三一重工:股價(jià)雖腰斬,但無礙基本面
近期,三一重工股價(jià)的大幅下跌成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
在本輪工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇中,三一重工憑借挖掘機(jī)、混凝土機(jī)等核心品類的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與良好的成本控制能力,營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)不斷創(chuàng)出歷史新高,市值更是一度突破4000億元大關(guān),較2016年低點(diǎn)漲幅超過10倍,被投資者譽(yù)為“機(jī)械茅”。
但自2月18日以來,三一重工股價(jià)卻持續(xù)下跌。截至5月13日收盤,三一重工股價(jià)為27.65元,自最高價(jià)50.3元算起跌幅逾40%,市值縮水超過1900億元。
10倍牛股接近腰斬,不少投資者一臉茫然。昨日“小甜甜”,為何變成了今日的“牛夫人”?
除了“茅概念”整體走弱這一風(fēng)格因素外,市場(chǎng)對(duì)三一重工未來主要存在三大擔(dān)憂:工程機(jī)械行業(yè)周期見頂、海外市場(chǎng)開拓不利以及鋼材價(jià)格大幅攀升。
那么對(duì)工程機(jī)械周期見頂?shù)膿?dān)憂是否必要?三一重工海外市場(chǎng)進(jìn)展到底如何?鋼材價(jià)格的上漲,是否會(huì)真正影響三一的未來業(yè)績(jī)?
一、行業(yè)周期性大幅弱化
工程機(jī)械產(chǎn)品品類眾多,應(yīng)用廣泛,主流產(chǎn)品包括挖掘機(jī)械、混凝土機(jī)械、起重機(jī)械、鏟土運(yùn)輸機(jī)械、壓實(shí)機(jī)械、樁工機(jī)械和路面機(jī)械等。從下游需求看,房地產(chǎn)和基建一直是其核心驅(qū)動(dòng)力,行業(yè)需求還與國(guó)家固定資產(chǎn)投資、重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模密切相關(guān)。
因而,人們往往把工程機(jī)械看做是一個(gè)周期性行業(yè),尤其是行業(yè)上一輪周期(2008年-2015年)的暴漲暴跌更加重了這一印象。
數(shù)據(jù)顯示,在2008年4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃出臺(tái)后,國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)銷量從2008年的8.3萬臺(tái)增長(zhǎng)到2011年的19.4萬臺(tái),年復(fù)合增速超過30%,我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)收入總規(guī)模也超過5000億。不過,隨著宏觀經(jīng)濟(jì)步入下行周期以及需求端的過度透支,行業(yè)隨即步入長(zhǎng)達(dá)五年的調(diào)整期。2011年-2015年,國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)銷售量由19.4萬臺(tái)下滑至6.05萬臺(tái),下滑幅度接近70%。
因此,自2016年行業(yè)二次復(fù)蘇以來,不少投資者仍舊擔(dān)心需求的可持續(xù)性問題。不過,復(fù)盤本輪工程機(jī)械復(fù)蘇邏輯發(fā)現(xiàn),場(chǎng)景拓展、更新需求、機(jī)器替人等內(nèi)生動(dòng)力更加明顯,未來行業(yè)需求大幅波動(dòng)的可能性較低。
首先,工程機(jī)械產(chǎn)品使用壽命約為10年左右,目前正是上一輪景氣周期的高峰替代期。拿挖掘機(jī)產(chǎn)品來說,2019年更新替代貢獻(xiàn)率達(dá)到54.3%,新增需求貢獻(xiàn)度為34.4%,更新需求超過了新增需求。因此,存量市場(chǎng)巨大的替代空間有力地平抑了行業(yè)需求的波動(dòng)。
其次,在新增需求方面,除了地產(chǎn)、鐵路、公路及機(jī)場(chǎng)等