建材行業(yè)增速放緩 壓力開(kāi)始顯現(xiàn)

　　核心結(jié)論：

　　1、現(xiàn)有信息顯示：水泥行業(yè)保持產(chǎn)銷(xiāo)量上升、價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)，但增速趨緩且價(jià)格滯后于成本漲幅；預(yù)計(jì)第四季度水泥行業(yè)仍將保持較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但價(jià)格上漲將受到遏制。

　　2、水泥行業(yè)的成本壓力能否傳導(dǎo)下去，主要看企業(yè)的成本控制能力及其所在區(qū)域的供求關(guān)系。建議繼續(xù)關(guān)注具有整合能力的優(yōu)勢(shì)水泥企業(yè)及需求增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較好的西部水泥公司。

　　3、現(xiàn)有數(shù)據(jù)顯示：8月份重點(diǎn)聯(lián)系玻璃企業(yè)的產(chǎn)銷(xiāo)量減少，庫(kù)存壓力增加；9月份玻璃價(jià)格有所回升，但仍低于成本上漲幅度。玻璃行業(yè)依然面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

　　4、對(duì)2008年中報(bào)的分析發(fā)現(xiàn)：水泥公司的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)尚好，但地區(qū)差異較大；玻璃公司則已顯現(xiàn)出明顯的疲弱態(tài)勢(shì)。

　　5、鑒于建材行業(yè)的整體估值并未低估，且未來(lái)面臨需求增長(zhǎng)的不確定性考驗(yàn)，給予建材行業(yè)中性的投資評(píng)級(jí)。建議投資者關(guān)注受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和節(jié)能降耗政策的優(yōu)勢(shì)水泥龍頭公司和玻璃優(yōu)勢(shì)企業(yè)，并關(guān)注行業(yè)中的并購(gòu)重組機(jī)會(huì)。

　　6、給予海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、南玻A、中材科技等公司增持的投資評(píng)級(jí)。

　　7、鑒于目前市場(chǎng)處于弱勢(shì)格局中，未來(lái)的不確定性較大，建議投資者結(jié)合大盤(pán)走勢(shì)擇機(jī)逢低增持上述推薦的公司。

　　一、水泥行業(yè)增速趨緩且價(jià)格漲幅滯后于成本漲幅

　　1、水泥行業(yè)保持產(chǎn)銷(xiāo)量上升、價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)，但增速趨緩且價(jià)格滯后于成本漲幅Wind資訊數(shù)據(jù)顯示：2008年1-8月，全國(guó)水泥產(chǎn)量為88786.67萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.4%，增速較上年同期的14.95%明顯減緩。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)今年的水泥產(chǎn)量可能將達(dá)到14.5億噸，同比增長(zhǎng)6%左右，增速低于預(yù)期。

　　有關(guān)方面對(duì)266家重點(diǎn)聯(lián)系水泥企業(yè)的統(tǒng)計(jì)表明：2008年1-8月累計(jì)生產(chǎn)水泥33435.26萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.76%；累計(jì)銷(xiāo)售水泥33792.67萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.05%；8月銷(xiāo)售率為102.09%，比上月上升了1.13個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期上升了0.69個(gè)百分點(diǎn)；8月水泥庫(kù)存1043.41萬(wàn)噸,比上年同期增長(zhǎng)1.67%。7個(gè)水泥品種水泥銷(xiāo)售價(jià)格均有不同程度上漲。

　　有關(guān)信息表明：雖然水泥價(jià)格出現(xiàn)了不同程度的上漲，但因原材料、燃料、動(dòng)力價(jià)格上漲，重點(diǎn)聯(lián)系水泥企業(yè)“高進(jìn)低出”，水泥價(jià)格漲幅低于成本的上漲幅度。此外，因金融機(jī)構(gòu)緊縮銀根，企業(yè)融資難度較大，流動(dòng)資金緊張，甚至出現(xiàn)部分企業(yè)因缺少資金被迫停產(chǎn)。

　　2、第四季度水泥行業(yè)有望保持較好態(tài)勢(shì)，但產(chǎn)品價(jià)格上漲可能受到一定遏制一般說(shuō)來(lái)，第四季度是水泥行業(yè)的銷(xiāo)售旺季，從9月份開(kāi)始，全國(guó)大部分地區(qū)(除西北、東北等天氣嚴(yán)寒的地區(qū)外)的水泥銷(xiāo)售將進(jìn)入價(jià)量齊升階段。而有關(guān)信息顯示：往年9月份開(kāi)始的“量多價(jià)高”的現(xiàn)象在今年9月上旬還未出現(xiàn)，大部分地區(qū)水泥市場(chǎng)并未如往年一樣如期啟動(dòng)，大部分城市的水泥銷(xiāo)售價(jià)格并無(wú)太大波動(dòng)。以P.O42.5水泥為例，僅四川等少數(shù)地區(qū)受需求拉動(dòng)，價(jià)格上漲了20元/噸左右；而江蘇、山東、浙江、湖北4個(gè)地區(qū)，受宏觀經(jīng)濟(jì)以及今年雨水偏多的影響，需求減少，9月份上旬水泥價(jià)格較8月份下旬均出現(xiàn)一定幅度的下降，幅度分別為2.70%、2.70%、5.41%和5.56%。當(dāng)然，煤炭等成本下降也是水泥價(jià)格下降的誘因之一。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：2008年1-8月，全國(guó)城鎮(zhèn)完成固定資產(chǎn)投資84919.69億元，同比增長(zhǎng)27.4%(上年同期增速為26.7%)；全國(guó)房