國(guó)金證券:四季度水泥繼續(xù)漲價(jià)可能性大

中國(guó)資本證券網(wǎng) · 2008-11-07 00:00

  由于實(shí)際固定資產(chǎn)投資增速的下降,以及07年基數(shù)較高的原因,08年前8月份累計(jì)水泥產(chǎn)量88786.67萬噸,同比增速7.4%,水泥需求增速下降的趨勢(shì)已經(jīng)基本確定,但我們認(rèn)為由于08年6月以來取消了PO32.5(R)標(biāo)號(hào)水泥,水泥實(shí)際需求增速下降幅度要小于上述產(chǎn)量下降幅度。

  我們建議投資者通過產(chǎn)銷率來判斷目前的需求是否健康,根據(jù)中國(guó)建材信息總網(wǎng)提供的數(shù)據(jù),今年以來重點(diǎn)企業(yè)的產(chǎn)銷率均維持在100%左右的高位。而從價(jià)格來看,今年7—8月份一改往年同期下降的趨勢(shì),持續(xù)保持上漲,即使考慮成本上升壓力,水泥行業(yè)的銷售利潤(rùn)率從年初到現(xiàn)在也是月月攀升的,因此我們認(rèn)為水泥需求增速的下降對(duì)行業(yè)利潤(rùn)的影響并不應(yīng)過于悲觀,而西北等區(qū)域還創(chuàng)出了利潤(rùn)增速新高。

  對(duì)于房地產(chǎn)投資增速下降如何影響水泥需求增速,我們將房地產(chǎn)新開工面積的增速變化分為樂觀、中性、悲觀三種情形,推導(dǎo)出房地產(chǎn)施工面積增速的變化,從而求出水泥需求增速變化對(duì)應(yīng)的三種情形,基本結(jié)論:09年不會(huì)觸及我們需求增速5%的底線,10年如果繼續(xù)悲觀的話,則行業(yè)景氣將面臨下降的風(fēng)險(xiǎn)。

  對(duì)于08年第四季度,我們維持尚能保持旺季的判斷,尤其在奧運(yùn)會(huì)期間被減少的開工需求將在第四季度釋放(冀東水泥現(xiàn)在從上午就開始排隊(duì)拉水泥,往年此時(shí)排隊(duì)一般從下午開始的),四季度仍將是利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的一個(gè)季度,而借鑒去年河南、四川等區(qū)域的特點(diǎn),我們認(rèn)為四季度落后產(chǎn)能集中淘汰,將可能引發(fā)廣東、山東、河北等區(qū)域水泥價(jià)格短期快速上漲的可能性。

  策略:區(qū)域比較貫穿我們今年對(duì)水泥行業(yè)投資策略。區(qū)域比較的核心理論基礎(chǔ)在于水泥運(yùn)輸?shù)膮^(qū)域性,由此決定了水泥的需求、供給、成本、利潤(rùn)狀況在各個(gè)區(qū)域都存在差異,我們?nèi)跃S持07年12月在香港所做08年年度策略中的主要觀點(diǎn):最為看好的區(qū)域西北、西南、環(huán)渤海區(qū)域。對(duì)應(yīng)的上市公司包括天山股份、賽馬實(shí)業(yè)、青松建化、冀東水泥,而海螺水泥區(qū)域的四季度是旺季,廣東的落后產(chǎn)能淘汰可能加速該區(qū)域的價(jià)格短期上漲,海螺水泥、塔牌水泥四季度也值得重點(diǎn)關(guān)注。


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