7%不準(zhǔn)？中國經(jīng)濟(jì)的真實(shí)狀況到底如何？

  看到一季度公布的數(shù)據(jù)，做了十多年宏觀研究，當(dāng)場就醉了。做宏觀研判最重要的是弄清真相，本文我們試圖通過一些質(zhì)量相對(duì)可靠的數(shù)據(jù)弄清中國經(jīng)濟(jì)的真實(shí)運(yùn)行狀況及其趨勢。核心觀點(diǎn)：一季度經(jīng)濟(jì)下臺(tái)階（5%-6%），穩(wěn)增長加碼，二季度經(jīng)濟(jì)小周期企穩(wěn)。我們曾預(yù)測“新5%比舊8%好，現(xiàn)在看經(jīng)濟(jì)正接近中長期底部。

  1. 讓數(shù)據(jù)說出真相：中國經(jīng)濟(jì)的真實(shí)狀況

  雖然官方公布的一季度GDP增速在7%，但微觀觀察到的經(jīng)濟(jì)速度可能已經(jīng)在5%-6%左右。由于中國的工業(yè)增加值和GDP數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)容易受到人為干擾，在經(jīng)濟(jì)衰退期經(jīng)常被“和諧”而導(dǎo)致誤差擴(kuò)大。

  我們觀察到2014年二季度以來，發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量、鐵路貨運(yùn)量跟工業(yè)生產(chǎn)及GDP的背離不斷擴(kuò)大，近期這種背離程度已經(jīng)接近2008年底-2009年初的水平，比如2015年1-3月上述三項(xiàng)指標(biāo)增速分別為-0.1%、-1.7%、-9.1%（1-2月），但規(guī)模以上工業(yè)增加值增速卻是6.4%、GDP增速7%。

  由于重化工業(yè)的彈性較大，我們可以采用更廣泛的155種主要工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量合成工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)，這是聯(lián)合國推薦、國際通行的工業(yè)核算方法，目前中國月度工業(yè)生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的采集采用規(guī)模以上大中型企業(yè)聯(lián)網(wǎng)直報(bào)和規(guī)模以上小型企業(yè)逐級(jí)上報(bào)相結(jié)合的方式，屬于具有中國特色的自創(chuàng)方法。

  本文合成的月度工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)與國家統(tǒng)計(jì)局核算的規(guī)模以上工業(yè)增加值增速在2004～2007年間基本吻合?？梢?，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的年份，我國工業(yè)生產(chǎn)增速數(shù)據(jù)質(zhì)量較高。但是在2008～2010上半年經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)期間，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)與規(guī)模以上工業(yè)增加值增速出現(xiàn)了較大背離，即2008年我國工業(yè)增加值增速明顯高估和2009年明顯低估。而且這種背離在工業(yè)的主要行業(yè)里都不同程度地存在，是一個(gè)普遍現(xiàn)象。

  我們合成的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)與官方公布的工業(yè)增加值增速之間的背離再次出現(xiàn)并不斷擴(kuò)大，發(fā)生在2014年2季度以來，這也就意味著實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速比官方公布的數(shù)據(jù)要低得多，而且經(jīng)濟(jì)增速在2014年2季度-2015年1季度出現(xiàn)了明顯下滑，但宏觀數(shù)據(jù)被“和諧”了。

  為什么是2014年2季度以來經(jīng)濟(jì)快速下滑？2014年2季度以來發(fā)生的最重要事件是房地產(chǎn)長周期拐點(diǎn)出現(xiàn)，并引發(fā)一系列事件，比如重化工業(yè)快速下滑、土地財(cái)政坍塌、財(cái)稅改革提速、財(cái)政貨幣政策加碼寬松等。房地產(chǎn)投資占中國固定資產(chǎn)投資的24.6%，加上制造業(yè)和基建相關(guān)的，房地產(chǎn)鏈上相關(guān)投資占全社會(huì)固投的一半。這也應(yīng)證了那句經(jīng)濟(jì)史上的名言“房地產(chǎn)是周期之母”。因此可以說，穩(wěn)增長核心是穩(wěn)投資，穩(wěn)投資核心是穩(wěn)房地產(chǎn)投資。

  我們預(yù)計(jì)2015年下半年中國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)增速換擋的探明中長期底部