冀東水泥業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：提價(jià)執(zhí)行不錯(cuò) 業(yè)績(jī)減虧顯著
冀東水泥10月12日晚間發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2016年1至9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損4.2億元至4.8億元，上年同期為虧損6.04億元，同比減虧。
水泥銷量增速不錯(cuò)，第3季度價(jià)格、盈利進(jìn)一步改善。1）今年京津冀水泥需求形勢(shì)明顯優(yōu)于全國(guó)，公司1-9月水泥銷量同比增長(zhǎng)13%、增速環(huán)比略降，但仍大幅高于全國(guó)平均水平。2）公司5月初開(kāi)始與金隅股份協(xié)同提價(jià)，執(zhí)行情況不錯(cuò)。1-9月公司水泥均價(jià)同比下降約11%,主要受1~4月份價(jià)格降幅太大影響（所在區(qū)域無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)情況嚴(yán)重，京津冀區(qū)域尤其如此）：4月末公司價(jià)格創(chuàng)歷史新低，5月初開(kāi)始協(xié)同提價(jià)，目前公司整體均價(jià)較4月末低點(diǎn)高出約46元/噸。3）嚴(yán)控生產(chǎn)成本，成效顯著。盡管近期煤炭?jī)r(jià)格漲幅較大，但公司1~9月煤炭平均成本仍低于去年：對(duì)各項(xiàng)耗損等管控嚴(yán)格、成本持續(xù)降低。1-9月公司水泥生產(chǎn)成本同比降約18%、降幅環(huán)比繼續(xù)擴(kuò)大。
費(fèi)用控制執(zhí)行力強(qiáng)，減虧效果顯著。公司繼續(xù)嚴(yán)控費(fèi)用，1-9月三項(xiàng)費(fèi)用同比下降20%,降幅繼續(xù)擴(kuò)大。1-9月公司經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)同比減虧20億元，其中第3季度經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)環(huán)比增約6億元，同比增利約9億元。
新冀東是京津冀絕對(duì)龍頭，區(qū)域定價(jià)權(quán)有望進(jìn)一步提升。公司與金隅重組進(jìn)展順利，重組完成后的新冀東熟料產(chǎn)能超過(guò)1億噸、其中約有5600萬(wàn)噸位于京津冀，新冀東在京津冀的熟料產(chǎn)能份額近60%、已能實(shí)現(xiàn)對(duì)區(qū)域的有效掌控，后續(xù)仍將探索通過(guò)收購(gòu)、產(chǎn)能置換、交叉持股等方式進(jìn)一步改善區(qū)域供給格局，新冀東水泥盈利向上修復(fù)值得期待。
維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司布局主要在華北、東北、西北，10月中下旬開(kāi)始將陸續(xù)進(jìn)入淡季，年內(nèi)希望依靠采暖季錯(cuò)峰限產(chǎn)、限制熟料外售等方式維持價(jià)格穩(wěn)定。展望2017年，京津冀協(xié)同發(fā)展中產(chǎn)業(yè)、人口需要再分配，京津冀水泥需求仍有潛力：新冀東作為絕對(duì)龍頭，定價(jià)權(quán)高，盈利彈性釋放可期。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別約0.03、0.76、1.13元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)重組后新冀東PB約1.25倍，我們給予新冀東PB（每股凈資產(chǎn)約8.02元）1.50倍，目標(biāo)價(jià)12.03元。
風(fēng)險(xiǎn)提示。資產(chǎn)重組未獲通過(guò)：京津冀區(qū)域景氣回升低于預(yù)期：煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期上漲。
編輯：馬佳燕
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