海螺水泥：H股7.2港元 “國(guó)際倒掛”16%

    A股的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)到底是什么，市場(chǎng)缺少統(tǒng)一的答案。但至少有一點(diǎn)，法人股的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，H股的定價(jià)，對(duì)A股的價(jià)格判斷還是有一定參考的。尤其是H股的定價(jià)，屬于公開市場(chǎng)定價(jià)，并得到國(guó)際投資者的認(rèn)可，這樣當(dāng)A股價(jià)格遠(yuǎn)低于H股價(jià)格時(shí)，包括QFII在內(nèi)的境外投資者沒(méi)有理由只買H股而不買A股。而海螺水泥（600585），H股價(jià)格高于A股價(jià)格16%以上，是價(jià)格倒掛最嚴(yán)重的一只，
近周海螺水泥H股連續(xù)大漲，其A股也面臨一定的機(jī)遇。
　　
    一 價(jià)格倒掛16%，A股與H股價(jià)差最大

    根據(jù)港交所的最近數(shù)據(jù)顯示，安徽海螺水泥（HK0914）最近價(jià)格為7.2港元附近，如果按照港幣與人民幣1：1.05的匯率計(jì)算，相當(dāng)于人民幣價(jià)格7.56元，而目前海螺水泥（600585）A股的價(jià)格只有6.5元，兩者的差價(jià)達(dá)到16%。從理論上講，同股同價(jià)無(wú)可爭(zhēng)議，即使存在偏差，也應(yīng)當(dāng)是在正常范圍內(nèi)，而海螺水泥（600585），A股與H股價(jià)格倒掛16%，顯然就屬于不合理的。由于其H股價(jià)格是在成熟的資本市場(chǎng)上公開交易的價(jià)格，應(yīng)當(dāng)說(shuō)具有一定的合理性，那么16%的差價(jià)是否說(shuō)明A股定價(jià)偏低呢？無(wú)疑值得思考。(重點(diǎn)關(guān)注：調(diào)整中的板塊領(lǐng)頭羊！)

    二 業(yè)績(jī)下降與中金下半年看好水泥行業(yè)

    如果非要為海螺水泥（600585）的A股與H股價(jià)格16%的倒掛找出理由，那么國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的持續(xù)低迷以及水泥行業(yè)的虧損無(wú)疑是兩大主因。事實(shí)上公司也預(yù)告中期業(yè)績(jī)同比下降50%以上。但問(wèn)題的另一個(gè)方面，水泥行業(yè)的盈利周期已經(jīng)接近歷史低谷，目前而言已經(jīng)屬于風(fēng)險(xiǎn)充分釋放。而近期中金公司公布了2005年下半年投資策略報(bào)告。報(bào)告也認(rèn)為，雖然許多大宗商品廠商的利潤(rùn)水平和股價(jià)還處于周期高位，隨著產(chǎn)能的不斷增加，未來(lái)下調(diào)的趨勢(shì)依舊明顯，但盈利周期和估值水平已經(jīng)接近歷史低谷的水泥、電解鋁行業(yè)可能出現(xiàn)基于利潤(rùn)水平回升的恢復(fù)性上漲。因此，見底并有望出現(xiàn)恢復(fù)性上漲的水泥行業(yè)，就存在被基金再次看好的可能。

    三 水泥第一股，QFII大幅增倉(cāng)

    對(duì)比04年四季度以及05年一季度海螺水泥（600585）的前十大股東，我們發(fā)現(xiàn)QFII增倉(cāng)十分明顯。04年四季度，公司前十大股東中竟然看不到QFII的身影，而到今年一季度，情況發(fā)生明顯變化，瑞銀，渣打等三家QFII大舉增倉(cāng)海螺水泥，一季度三家合計(jì)增倉(cāng)量超過(guò)2200萬(wàn)。而結(jié)合該股二季度遠(yuǎn)強(qiáng)于同期大盤的走勢(shì)，可以肯定QFII甚至國(guó)內(nèi)基金在二季度會(huì)繼續(xù)增倉(cāng)該股。為何眾QFII對(duì)水泥板塊中的海螺水泥（600585）情有獨(dú)鐘？一方面或許在于A股價(jià)格遠(yuǎn)低于H股價(jià)格，二方面或許在于公司作為國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)的龍頭。

    因?yàn)橹袊?guó)是全球水泥第一生產(chǎn)大國(guó)，而公司又是中國(guó)水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司采用的新型干法水泥生產(chǎn)又符合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，因此在國(guó)內(nèi)以及國(guó)際市場(chǎng)占有率不斷提高。因此對(duì)于這類周期底部企業(yè)，其定價(jià)就不能用傳統(tǒng)的市盈率模式。而未來(lái)，一旦水泥行業(yè)出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，那么公司業(yè)績(jī)?cè)俅翁嵘彩强梢灶A(yù)期的。這或許就是QFII看好海螺水泥這樣的行業(yè)龍頭企業(yè)的重要原因吧。

    走勢(shì)上該股十分穩(wěn)健。近日已經(jīng)突破30日均線壓力。作為國(guó)內(nèi)水泥第一股，該股的中線投資價(jià)值并不會(huì)因?yàn)槠涠唐诘臉I(yè)績(jī)下降而改變。后市該股如能回落至30日均線6.47元附近，相信將是一個(gè)中線關(guān)注的良機(jī)。