[評(píng)論] 骨料投資預(yù)期收益顯著，西部建設(shè)加快業(yè)務(wù)落地

2022年以來(lái)，中建西部建設(shè)有限公司加快推進(jìn)砂石骨料板塊發(fā)展，業(yè)務(wù)布局涉及京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)以及長(zhǎng)江中游經(jīng)濟(jì)帶等國(guó)家重點(diǎn)戰(zhàn)略發(fā)展區(qū)域。根據(jù)西部建設(shè)年初發(fā)布的《中建西部建設(shè)十四五發(fā)展藍(lán)圖》，其砂石骨料業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)還包括東南沿海、云貴、成渝、中原以及西北等區(qū)域?！笆奈濉逼陂g，西部建設(shè)將實(shí)現(xiàn)砂石骨料業(yè)務(wù)實(shí)體化運(yùn)營(yíng)，砂石年銷(xiāo)量計(jì)劃達(dá)到千萬(wàn)噸以上。

圖1 十四五期間西部建設(shè)砂石骨料業(yè)務(wù)布局

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）、中建西部建設(shè)公眾號(hào)

降本提質(zhì)——骨料自給勢(shì)在必行

近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)環(huán)保政策趨嚴(yán)，多地禁止河道采砂，傳統(tǒng)的河砂資源日漸枯竭，砂石骨料價(jià)格整體呈上升趨勢(shì)，成本壓力日漸增大。為替代河砂資源，國(guó)家大力推進(jìn)機(jī)制砂行業(yè)發(fā)展，但目前機(jī)制砂行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)尚未完善，仍存在產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，成為商混企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)因素之一。

西部建設(shè)目前僅在新疆烏魯木齊擁有一個(gè)年產(chǎn)310萬(wàn)方的建筑用砂礦，除了烏魯木齊市內(nèi)的攪拌站以外，其他地區(qū)的商混業(yè)務(wù)均依賴外購(gòu)砂石，整體砂石自給率不到3%。在現(xiàn)有市場(chǎng)下，西部建設(shè)尚可依靠先發(fā)布局優(yōu)勢(shì)以及中建集團(tuán)帶來(lái)的業(yè)務(wù)訂單維持競(jìng)爭(zhēng)力。然而，“十四五”期間，西部建設(shè)意圖提升在京津冀、長(zhǎng)三角和大灣區(qū)等強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)區(qū)域的市場(chǎng)份額，就需要進(jìn)一步整合產(chǎn)業(yè)鏈，通過(guò)提質(zhì)增效來(lái)增加競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

據(jù)披露，西部建設(shè)商混生產(chǎn)成本中，原材料成本占比近8成，而砂石在原材料成本當(dāng)中的占比又達(dá)到4成左右，可見(jiàn)砂石骨料對(duì)商混效益的影響之大。相較于外購(gòu)砂石骨料，自行生產(chǎn)的成本優(yōu)勢(shì)較為明顯。根據(jù)2021年年報(bào)數(shù)據(jù)估算，西部建設(shè)外購(gòu)砂石的成本大約在67元/噸左右。與此相比，擁有砂石骨料生產(chǎn)線的企業(yè)具有很大的成本優(yōu)勢(shì)（圖2），其單噸砂石成本基本在10-30元/噸上下，按年銷(xiāo)量加權(quán)計(jì)算，相關(guān)企業(yè)的砂石平均生產(chǎn)成本約為23元/噸，僅為西部建設(shè)砂石成本的34%左右。

圖2 國(guó)內(nèi)部分企業(yè)骨料生產(chǎn)成本（單位：元/噸）

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因此，發(fā)展砂石業(yè)務(wù)是西部建設(shè)保障供應(yīng)鏈安全和增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同能力的必經(jīng)之路。對(duì)于西部建設(shè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)低負(fù)擔(dān)、高效率的方式獲取穩(wěn)定的砂石資源，保障商混業(yè)務(wù)在新市場(chǎng)快速擴(kuò)張并形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是砂石骨料業(yè)務(wù)發(fā)展的重中之重。

砂石業(yè)務(wù)發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)模式：以京門(mén)市項(xiàng)目為例

今年5-6月期間，西部建設(shè)先后與荊門(mén)市政府和華中港航物流集團(tuán)洽談了合作事宜，推進(jìn)砂石骨料項(xiàng)目落地。荊門(mén)市下轄的京山市非金屬礦產(chǎn)資源豐富，并且存在規(guī)劃政策支持，與之合作是為了獲取礦源。當(dāng)?shù)卦缭?018年就已開(kāi)始實(shí)施骨料運(yùn)輸“公轉(zhuǎn)鐵”，物流運(yùn)輸成本較低。而華中港航物流集團(tuán)擁有多個(gè)港口，且均臨近鐵路，方便對(duì)接京山市運(yùn)出的砂石骨料，實(shí)現(xiàn)“鐵轉(zhuǎn)水”運(yùn)輸。

圖3 華中港航集團(tuán)港口位置圖

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“在荊州市下轄的京山市獲取砂石骨料資源后，通過(guò)公路運(yùn)輸?shù)骄┥秸竞筠D(zhuǎn)為鐵路運(yùn)輸，經(jīng)長(zhǎng)荊線和漢丹線運(yùn)往武漢市，在青鋒港、舵落口港和四唯港轉(zhuǎn)為水路運(yùn)輸，再通過(guò)長(zhǎng)江輸送到沿江市場(chǎng)”——西部建設(shè)與荊門(mén)市政府以及華中港航集團(tuán)的合作，勾畫(huà)出一條相對(duì)清晰的業(yè)務(wù)運(yùn)行鏈條，體現(xiàn)出西部建設(shè)砂石骨料業(yè)務(wù)發(fā)展的具體思路。

6月1日，西部建設(shè)在與投資者的問(wèn)答過(guò)程當(dāng)中提到了砂石業(yè)務(wù)發(fā)展的具體規(guī)劃：砂石骨料業(yè)務(wù)是支撐公司做強(qiáng)做大混凝土業(yè)務(wù)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，夯實(shí)區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵業(yè)務(wù)。公司將圍繞國(guó)家重要戰(zhàn)略發(fā)展區(qū)域，聚焦“沿江、沿海、沿貨運(yùn)鐵路”的重點(diǎn)區(qū)域進(jìn)行業(yè)務(wù)布局。通過(guò)對(duì)接掌握優(yōu)質(zhì)資源的政府平臺(tái)、國(guó)有企業(yè)和上市公司等，深化合作來(lái)掌握礦產(chǎn)資源。同時(shí)，還要積極拓展公、鐵、水多式聯(lián)運(yùn)，推進(jìn)建設(shè)“1+N”運(yùn)能保障體系。

聽(tīng)其言，觀其行，我們可以看到西部建設(shè)正在貫徹其規(guī)劃思路，并且已經(jīng)逐步探索出了一條砂石骨料業(yè)務(wù)發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)模式。除了湖北地區(qū)以外，西部建設(shè)在其他區(qū)域也同樣在貫徹這一思路，砂石業(yè)務(wù)布局正徐徐展開(kāi)。

砂石骨料業(yè)務(wù)將產(chǎn)生數(shù)十億收益

自營(yíng)砂石生產(chǎn)線的落地能夠明顯降低西部建設(shè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的生產(chǎn)成本，進(jìn)而大幅提升盈利能力。以西部建設(shè)2021年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，筆者計(jì)算了砂石骨料自給率提升對(duì)商混毛利率的影響。根據(jù)估計(jì)，西部建設(shè)砂石骨料生產(chǎn)線布局鋪開(kāi)后，若砂石生產(chǎn)成本達(dá)到行業(yè)平均水平（23元/噸左右），則砂石自給率每提升10%，商混毛利率將增加約1.85個(gè)百分點(diǎn)；若砂石生產(chǎn)成本達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平（11元/噸左右），則砂石自給率每提升10%，商混毛利率將增加約2.36個(gè)百分點(diǎn)。

圖4 砂石骨料自給率提升對(duì)商混毛利率的影響（單位：%）

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依照西部建設(shè)十四五發(fā)展藍(lán)圖，至2025年，西部建設(shè)商混產(chǎn)量計(jì)劃相較于十三五末實(shí)現(xiàn)翻番，即達(dá)到年產(chǎn)1億方以上，而砂石骨料年銷(xiāo)售量預(yù)計(jì)達(dá)到千萬(wàn)噸以上。屆時(shí)西部建設(shè)砂石骨料自給率預(yù)計(jì)將達(dá)到10-20%這一區(qū)間，砂石骨料業(yè)務(wù)發(fā)展將為商混毛利率帶來(lái)2-5%左右的提升，相當(dāng)于產(chǎn)生每年8-20億元上下的收益。

2022年是西部建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目大踏步發(fā)展的一年，砂石骨料業(yè)務(wù)的發(fā)展重點(diǎn)在于獲取礦源和運(yùn)輸渠道，加快業(yè)務(wù)實(shí)際落地，為商混這一主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展提供戰(zhàn)略保障，提高企業(yè)效能。未來(lái)砂石項(xiàng)目在全國(guó)鋪開(kāi)后，西部建設(shè)商混業(yè)務(wù)將進(jìn)一步提升成本優(yōu)勢(shì)和質(zhì)量穩(wěn)定性，助力企業(yè)在新開(kāi)拓的市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟并持續(xù)提升市場(chǎng)份額。（本文不構(gòu)成投資建議）