跨越式發(fā)展首年 新疆水泥供應(yīng)緊張

　　2011年新疆跨越式發(fā)展首年疆內(nèi)水泥供應(yīng)緊張，業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)確定

　　2011年新疆跨越式發(fā)展首年，需求旺盛！4月中旬疆內(nèi)交通重點(diǎn)工程11條高速公路建設(shè)集中啟動(dòng)；雖水泥企業(yè)在冬儲(chǔ)時(shí)節(jié)明顯加強(qiáng)水泥及熟料的生產(chǎn)和儲(chǔ)備，但供給仍顯緊張。供求格局偏緊直接體現(xiàn)在產(chǎn)品價(jià)格上！以往新疆水泥價(jià)格一般在6月中下旬才開(kāi)始年內(nèi)第一次提價(jià)，但今年從3月即已開(kāi)始漲價(jià)，至目前烏魯木齊低標(biāo)32.5水泥價(jià)格已提至500元/噸，去年同期價(jià)格330元/噸；南疆低標(biāo)32.5水泥價(jià)格420-430元/噸，部分地區(qū)出現(xiàn)450元/噸，去年同期價(jià)格340-360元/噸。預(yù)計(jì)后期隨著水泥需求的進(jìn)一步釋放，產(chǎn)品價(jià)格仍有上漲！因?yàn)榻畠?nèi)水泥需求最旺的季節(jié)是7-9月！供求緊張，產(chǎn)品提價(jià)，成本穩(wěn)定，相關(guān)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)已確定！

　　需求端旺盛，實(shí)際供給低于計(jì)劃供應(yīng)，供求缺口在放大

　　行業(yè)需求端，我們認(rèn)為2011年新疆固定資產(chǎn)投資增速將在40%以上，新增水泥需求1000萬(wàn)噸以上；供給端，2011年新增產(chǎn)能500-600萬(wàn)噸（新疆1-3月水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速-40%即為佐證！），即使不考慮淘汰落后產(chǎn)能，供求缺口仍較2010年有放大；不排除行業(yè)噸利潤(rùn)水平再上一個(gè)臺(tái)階的概率！

　　疆內(nèi)產(chǎn)業(yè)集中度：天山和青松的市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提高

　　09年天山股份（000877）和青松建化（600425）的新干法水泥產(chǎn)能分別占全疆新干法水泥產(chǎn)能的38%和21%，合計(jì)占疆內(nèi)新干法水泥產(chǎn)能的60%，占疆內(nèi)總水泥產(chǎn)能的47.9%!高產(chǎn)業(yè)集中度讓兩家企業(yè)充分享受到行業(yè)景氣持續(xù)向上的業(yè)績(jī)驚喜！吸取四川經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，“十二五”期間，新疆自治區(qū)政府和兵團(tuán)已明確疆內(nèi)水泥新增產(chǎn)能以天山、青松為主體，嚴(yán)格審批外部水泥企業(yè)入疆和當(dāng)?shù)夭痪邆滟Y質(zhì)的小企業(yè)建設(shè)新干法熟料產(chǎn)能！因此我們預(yù)計(jì)至2015年天山股份和青松建化的新干法水泥產(chǎn)能合計(jì)占比將持續(xù)提高至75%以上?。ㄟ@一數(shù)字也是兩家企業(yè)占疆內(nèi)總水泥產(chǎn)能的占比情況，因落后產(chǎn)能淘汰將在“十二五”期間完成）。

　　分區(qū)域，全疆高景氣：南疆大幅提高，東北疆景氣持續(xù)

　　分區(qū)域，2011年新增產(chǎn)能沖擊動(dòng)能由高向低排列依次為東疆、北疆、南疆；南疆2011年景氣度應(yīng)較2010年大幅提高，東北疆的行業(yè)景氣度井噴格局受益于重點(diǎn)工程和經(jīng)濟(jì)核心地帶烏昌地區(qū)對(duì)水泥需求旺盛，將完全消化新增產(chǎn)能沖擊，高景氣仍然維持；

　　上調(diào)天山股份、青松建化盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)，堅(jiān)定推薦

　　我們上調(diào)天山股份和青松建化 2011年和2012年盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)！上調(diào)天山股份2011年和2012年EPS 至3.41元、5.09元，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至68.2元，對(duì)應(yīng)公司20倍2011年P(guān)E 水平；不考慮能源業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，上調(diào)青松建化2011年和2012年EPS 至1.51元、2.28元，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至37.8元，對(duì)應(yīng)公司25倍2011年P(guān)E 水平；給予兩家企業(yè)高于行業(yè)平均水平的PE 估值隱含著由于疆內(nèi)水泥需求旺盛，供應(yīng)缺口存在，公司業(yè)績(jī)存在再超預(yù)期的大概率！

　　新疆跨越式發(fā)展的前幾年（2011-2013年）將以民生建設(shè)和重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資為重點(diǎn)。南疆先期啟動(dòng)以民生建設(shè)和城鎮(zhèn)化建設(shè)為主，重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)尚處于規(guī)劃立項(xiàng)過(guò)程，中長(zhǎng)期需求空間大；東、北疆預(yù)計(jì)以重點(diǎn)基礎(chǔ)建設(shè)投資和城市化建設(shè)為主，中長(zhǎng)期需求空間相對(duì)南疆小，但重點(diǎn)工程啟動(dòng)速度快，近兩年對(duì)水泥需求的拉動(dòng)較為明顯！