[專題]水泥行業(yè)上市公司2019年三季報(bào)綜合點(diǎn)評(píng)

　　今年1-10月水泥產(chǎn)量為19.07億噸，同口徑和全口徑分別增長(zhǎng)5.8%和6.27%。今年以來(lái)下游基建和房地產(chǎn)需求均有所增長(zhǎng)。基建投資增速今年以來(lái)整體是震蕩趨穩(wěn)的狀態(tài)，房地產(chǎn)的投資增速如期回落，施工速度加快與預(yù)期相同，而新開工的提速卻在意料之外。水泥價(jià)格相比去年有小幅的上漲，同時(shí)煤炭?jī)r(jià)格基本保持穩(wěn)定。因此水泥上市企業(yè)的盈利規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)空間上升。中國(guó)建材和海螺水泥是唯二兩家營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別超千億和百億的上市水泥企業(yè)。從提及銷量及售價(jià)的情況來(lái)看，多數(shù)水泥上市企業(yè)量?jī)r(jià)齊升，僅有位于華南地區(qū)的企業(yè)價(jià)格同比下降。前三季度，超過(guò)半數(shù)上市企業(yè)凈資產(chǎn)收益率在提高，盈利能力繼續(xù)增強(qiáng)。其中凈資產(chǎn)收益率和毛利率最高的均為上峰水泥。2019年前三季度水泥行業(yè)平均利潤(rùn)率為18.31%，17家上市企業(yè)超過(guò)行業(yè)平均水平。

　　三季度水泥上市企業(yè)對(duì)行業(yè)影響最大的事件是中聯(lián)水泥擬通過(guò)與河南投資集團(tuán)成立合營(yíng)公司的方式收購(gòu)同力水泥，合并后中聯(lián)水泥成為河南最大的水泥企業(yè)，行業(yè)集中度大大提高，協(xié)同效應(yīng)加強(qiáng)。另外上峰水泥發(fā)布了三年(2019年-2021年)的中期規(guī)劃，規(guī)劃水泥熟料產(chǎn)品規(guī)模中期增加70%左右，水泥總產(chǎn)能提升80%左右。冀東水泥擬收購(gòu)紅樹林環(huán)保100%股權(quán)，隨著金隅冀東的整合，水泥資產(chǎn)全部轉(zhuǎn)移至冀東水泥，依附于水泥窯的協(xié)同處置即環(huán)保產(chǎn)業(yè)也將會(huì)逐漸轉(zhuǎn)入冀東水泥。

　　前三季度上市公司業(yè)績(jī)：營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，維持全面盈利

　　總體看今年前三季度水泥上市企業(yè)業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)，21家上市公司合計(jì)取得營(yíng)收5,054.02億元，同比增長(zhǎng)20.58%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)617.01億元，同比增長(zhǎng)21.99%。從營(yíng)收規(guī)模外，規(guī)模過(guò)千億的有中國(guó)建材和海螺水泥兩家，多數(shù)企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)，前三季度營(yíng)收出現(xiàn)下滑的企業(yè)有6家，在排名前10的企業(yè)中，華潤(rùn)水泥營(yíng)收同比下滑。增速最高的是海螺水泥，營(yíng)收同比大增42.37%，主要是由于水泥貿(mào)易業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。上一年，祁連山、寧夏建材由于區(qū)域需求下滑導(dǎo)致營(yíng)收下降，今年重回增長(zhǎng)，四川雙馬連續(xù)兩年?duì)I收下滑。

　　從歸母凈利潤(rùn)看，今年前三季度上市公司實(shí)現(xiàn)全面盈利。從盈利規(guī)模來(lái)看超過(guò)百億的是海螺水泥和中國(guó)建材。有6家企業(yè)凈利潤(rùn)下滑，增速最高的為祁連山，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)88.98%。

　　表1：2019Q3主要水泥上市公司盈利情況

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

　　水泥熟料銷量：多數(shù)企業(yè)增長(zhǎng)，華潤(rùn)水泥下滑

　　從公布或提及銷售情況的7家水泥企業(yè)來(lái)看，僅有華潤(rùn)水泥銷量有所下滑，亞洲水泥銷量同比基本保持平穩(wěn)，塔牌和青松建化銷量都有顯著的增長(zhǎng)。價(jià)格方面，僅有華潤(rùn)水泥和塔牌集團(tuán)水泥熟料銷售均價(jià)同比下滑，其余上市公司售價(jià)同比均有所提升。

　　表2：2019Q3主要水泥上市公司水泥熟料銷售情況

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

　　毛利率高位：5家企業(yè)超40%

　　2019年前三季度，超過(guò)半數(shù)上市企業(yè)凈資產(chǎn)收益率在提高，盈利能力繼續(xù)增強(qiáng)，上峰水泥保持最高（38.26%），提升最多的是冀東水泥，同比提高6.84個(gè)百分點(diǎn)，福建水泥下降17.41個(gè)百分點(diǎn)，下降最多。

　　毛利率來(lái)看，多數(shù)水泥上市企業(yè)都超過(guò)30%的水平，超過(guò)40%的有5家，其中毛利率最高的是上峰水泥（51.07%）。從變動(dòng)情況看，多數(shù)企業(yè)毛利率同比提高的企業(yè)數(shù)量平分秋色，但從幅度看，下滑幅度略大一些，其中下滑最多的是海螺水泥，同比下降8.97個(gè)百分點(diǎn)，與貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大有關(guān)。

　　凈利率方面，繼續(xù)維持全面盈利，但凈利率水平超過(guò)20%的企業(yè)數(shù)量相比年中減少2家，主要是由于三季度是淡季，水泥價(jià)格有所回調(diào)。最高的是四川雙馬（41.59%），最低的是亞泰集團(tuán)（0.17%）；凈利率提升最多的是青松建化（提高12.15個(gè)百分點(diǎn)），下滑最多的是博聞科技（下降7.51個(gè)百分點(diǎn)）。

　　表3：2019前三季度主要水泥上市公司盈利指標(biāo)

　　資料來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

　　行業(yè)效益：17家上市企業(yè)利潤(rùn)率超過(guò)行業(yè)平均水平

　　據(jù)工信部公布的數(shù)據(jù)，2019年前三季度全國(guó)水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7199億元，同比增長(zhǎng)14.3%，利潤(rùn)總額為1318億元，同比增長(zhǎng)25.3%，遠(yuǎn)高于整個(gè)工業(yè)增速。

　　圖1：歷年前三季度水泥行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)，（https://data.ccement.com/）

　　2019年前三季度水泥行業(yè)平均利潤(rùn)率為18.31%，17家上市企業(yè)超過(guò)行業(yè)平均水平，其中最高的四川雙馬、上峰水泥，均超過(guò)45%，有4家利潤(rùn)率不足12%，低于行業(yè)平均水平。

　　圖2：2019年前三季度主要水泥上市公司利潤(rùn)率排行

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)，（https://data.ccement.com/）

　　近期動(dòng)態(tài)：中聯(lián)收購(gòu)?fù)Γ戏逅喟l(fā)布中期戰(zhàn)略

　　三季度水泥上市企業(yè)對(duì)行業(yè)影響最大的事件是中聯(lián)水泥擬通過(guò)與河南投資集團(tuán)成立合營(yíng)公司的方式收購(gòu)?fù)λ?，這也是今年來(lái)水泥行業(yè)最大的收購(gòu)事件，合并后中聯(lián)水泥成為河南最大的水泥企業(yè)，行業(yè)集中度大大提高，協(xié)同效應(yīng)加強(qiáng)。另外上峰水泥上半年收購(gòu)寧夏明峰萌成建材有限公司55%的股權(quán)，新增兩條水泥熟料生產(chǎn)線后，緊接著于10月發(fā)布了三年（2019年-2021年）的中期規(guī)劃，規(guī)劃水泥熟料產(chǎn)品規(guī)模中期增加70%左右，水泥總產(chǎn)能提升80%左右。金隅集團(tuán)水泥等資產(chǎn)注入冀東水泥于3月全部完成，另外冀東水泥也在進(jìn)行水泥資產(chǎn)的優(yōu)化，今年年初陸續(xù)完成對(duì)包鋼冀東水泥的股份增持、退出奎山水泥等，冀東水泥近期公告稱擬收購(gòu)紅樹林環(huán)保100%股權(quán)，隨著金隅冀東的整合，水泥資產(chǎn)全部轉(zhuǎn)移至冀東水泥，預(yù)計(jì)依附于水泥窯的協(xié)同處置即環(huán)保產(chǎn)業(yè)也將會(huì)逐漸轉(zhuǎn)入冀東水泥。海螺水泥的貿(mào)易版塊繼續(xù)擴(kuò)張，全年貿(mào)易有望突破達(dá)到1億噸，公司表示此后增速將會(huì)明顯下降，基本保持在億噸左右的水平。