中國(guó)央行降息不代表貨幣政策“放水”

  中國(guó)人民銀行上周末宣布不對(duì)等降息，幾天來(lái)國(guó)內(nèi)外議論紛紛，這里面歡迎的聲音占據(jù)主流，但也不乏擔(dān)憂中國(guó)貨幣政策“急轉(zhuǎn)彎”的聲音，甚至一些人推斷中國(guó)央行此舉為流動(dòng)性“開(kāi)閘放水”，意在救樓市、救股市。

  適當(dāng)放松銀根，是否就意味著貨幣政策“放水”？其實(shí)，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人的話已經(jīng)說(shuō)得很清楚：“此次利率調(diào)整的重點(diǎn)是要發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，有針對(duì)性地引導(dǎo)市場(chǎng)利率和社會(huì)融資成本下行，促進(jìn)實(shí)際利率逐步回歸合理水平，緩解企業(yè)融資成本高這一突出問(wèn)題?！?

  顯然，降低企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資成本，是央行此次下調(diào)利率的重要原因。對(duì)于不少中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資難與融資貴是一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，而企業(yè)的大部分貸款資金來(lái)自銀行，此次降息無(wú)疑為它們傳遞出積極的信號(hào)。

  另外，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，但是否到了要依靠拉動(dòng)房地產(chǎn)來(lái)“救市”的程度，值得懷疑。今年前三季度中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)7.4％，與兩會(huì)上制定的“增長(zhǎng)7.5％左右”的全年目標(biāo)基本吻合，各項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍然處于合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力正在增強(qiáng)，在這樣的當(dāng)口“放水”救市，顯然動(dòng)機(jī)不足。

  有人據(jù)此看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)，對(duì)于此次降息，他們順理成章地解讀為“救市”。

  實(shí)際上，一些人還是沿用著對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的老式分析框架，即：高速增長(zhǎng)－放緩－刺激救市—再度高速增長(zhǎng)，而對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入的“新常態(tài)”缺乏足夠的了解。總結(jié)起來(lái)，這個(gè)“新常態(tài)”即：速度——“從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)”，結(jié)構(gòu)——“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)”，動(dòng)力——“從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”。

  不容諱言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨下行壓力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本較高。因此，在“新常態(tài)”下，除了繼續(xù)向改革要?jiǎng)恿?、向結(jié)構(gòu)調(diào)整要?jiǎng)恿χ猓谪泿耪呱献鞒鲮`活調(diào)整，以讓市場(chǎng)機(jī)制更好地發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，給中小企業(yè)創(chuàng)造更寬松的信貸環(huán)境，可以給后續(xù)的改革騰挪出更大的空間。

  從這個(gè)角度來(lái)看，便不難理解央行對(duì)此次降息作出的“仍屬于中性操作，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化”的界定。深化改革與宏觀調(diào)控絕不是非此即彼的零和關(guān)系，而是兼收并蓄的互補(bǔ)關(guān)系。用交通銀行(601328,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平的話說(shuō)，“不要把這兩者對(duì)立起來(lái)，貨幣政策一般都是短期政策，調(diào)整是為了經(jīng)濟(jì)的合理運(yùn)行，更好地向前推進(jìn)改革?！?

  此前公布的央行三季度貨幣政策報(bào)告明確表示，下一階段將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面變化適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)調(diào)控的靈活性、針對(duì)性和有效性。在宣布降息的當(dāng)晚，央行也通過(guò)官方微博強(qiáng)調(diào)，目前銀行體系流動(dòng)性總體充裕，需要時(shí)將通過(guò)多種貨幣政策工具及時(shí)提供流動(dòng)性支持。

  在中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲看來(lái)，此次央行下調(diào)利率，還是“利率市場(chǎng)化改革的需要”，因此，她并不認(rèn)為中國(guó)進(jìn)入了新一輪的利率下調(diào)通道。

  人們注意到，此次降息是“不對(duì)等降息”，貸款下調(diào)幅度高于存款基準(zhǔn)利率下調(diào)幅度，同時(shí)將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍，這無(wú)疑給商業(yè)銀行提供了更大的自主空間。據(jù)媒體報(bào)道，降息以來(lái)，多家銀行采取了差異化的調(diào)整策略，不少銀行存款利率“一浮到頂”，一些銀行存款利率甚至“不降反升”，說(shuō)明降息不僅促進(jìn)了銀行間的良性競(jìng)爭(zhēng)，也給了儲(chǔ)戶更多的選擇空間。

  連平說(shuō)，存款基準(zhǔn)利率的小幅下調(diào)與利率浮動(dòng)區(qū)間的擴(kuò)大相結(jié)合，有利于把正利率保持在適當(dāng)?shù)乃缴希S護(hù)存款人合理的實(shí)際收益，擴(kuò)大居民消費(fèi)，提振內(nèi)需。

  對(duì)于眾所關(guān)注的房地產(chǎn)市場(chǎng)，降息的確是個(gè)利好消息，但把降息僅僅解讀為“救市”，無(wú)疑是片面的。對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控，中國(guó)早已發(fā)展出多樣化的政策調(diào)控工具，在信貸上，9月30日央行發(fā)布的“房貸新政”針對(duì)性更強(qiáng)。但對(duì)于老百姓來(lái)說(shuō)，降息確實(shí)可以帶來(lái)實(shí)惠：購(gòu)房成本低了點(diǎn)，房貸壓力小了點(diǎn)。