海螺水泥3季報(bào)符合預(yù)期 旺季優(yōu)勢(shì)區(qū)域回暖

  2015年1-3季度凈利潤(rùn)61億元，同比下滑25.33%，折合EPS1.15元。公司2015年1-3季度收入379.69億元，同比下滑13.06%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)61億，同比下滑25.33%，折合EPS1.15元，符合預(yù)期。其中三季度單季營(yíng)收137.45億元，同比下滑7.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)13.97億，同比下滑40.58%，折合EPS0.26元。3季度三季水泥毛利率71%，同比下滑6.15%，為10年以來(lái)同期最低水平。

  需求低迷致價(jià)格回落，三季報(bào)業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)。1-3Q公司水泥銷量1.863億噸，較去年同期增加676萬(wàn)噸，3季度單季公司受益外延并購(gòu)項(xiàng)目，維持較高開工率，水泥銷量7059萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)505萬(wàn)噸。3季度單季公司噸毛利46元，同比下滑22元，噸費(fèi)用22元同比持平，噸凈利20元，同比下滑16元。業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)主要因?yàn)樾枨笃Ｈ跸?a target="_blank" style="color: #4284f4; text-decoration: underline;">水泥價(jià)格回落，3季度華東地區(qū)高標(biāo)號(hào)水泥價(jià)格248/噸，同比下滑61元，公司3季度單季水泥噸價(jià)格195元，同比下滑32元。盡管3季度煤炭?jī)r(jià)格下降以及煤電消耗效率提升，公司噸成本下降10元至149元/噸，但成本下降幅度遠(yuǎn)低于價(jià)格下滑幅度，導(dǎo)致業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)。

  區(qū)域供需持續(xù)改善，四季度業(yè)績(jī)有望回暖。截止到3季度公司投產(chǎn)銅仁海螺(4500T/D)、貴陽(yáng)海螺三期(4500T/D)、祁陽(yáng)海螺三期(4500T/D)，共計(jì)新增熟料產(chǎn)能418萬(wàn)噸。受房地產(chǎn)需求增速下滑和高溫陰雨天氣影響，華東地區(qū)水泥市場(chǎng)旺季偏弱，三季度區(qū)域高標(biāo)號(hào)水泥價(jià)格降至248元/噸，為08年來(lái)歷史低位，同比下滑61元/噸。9月始華東地區(qū)水泥價(jià)格觸底反彈，截止到10月底，合肥、南京、杭州分別累計(jì)上調(diào)水泥價(jià)格30/40/10元/噸，目前華東地區(qū)高標(biāo)號(hào)水泥均格261元/噸，較8月價(jià)格底部上漲20元/噸。華東蘇錫常區(qū)域主導(dǎo)企業(yè)10月停窯限產(chǎn)30%，浙江地區(qū)部企業(yè)實(shí)行檢修假計(jì)劃，供給端收縮區(qū)域價(jià)格有望再次推漲。進(jìn)入四季度，行業(yè)步入旺季，企業(yè)普遍有反彈需求和價(jià)格上漲彈性空間，盈利水平有望階段回升。

  行業(yè)下行并購(gòu)加速，海外擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)。15年水泥需求下行基本面整體趨弱，公司作為龍頭企業(yè)抓住兼并整合機(jī)遇，并購(gòu)江西圣塔集團(tuán)(熟料產(chǎn)能480萬(wàn)噸)，成功進(jìn)入贛州打通江西南北線，未來(lái)公司有望通過(guò)兼幷收購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的增長(zhǎng)，進(jìn)一步提升市占率。公司擬參股西部水泥，股權(quán)占比20%(擴(kuò)股后占比16.67%)，為西部第二大股東。目前海螺水泥、西部水泥、冀東水泥為陜西前3大水泥企業(yè)，市占率高達(dá)65%，隨著海螺入股西部水泥，后期陜西地區(qū)市場(chǎng)格局重整，區(qū)域盈利水平有望提高。在海外市場(chǎng)方面，印尼南加海螺二期工程、印尼孔雀港粉磨站、馬諾斯、西巴布亞、緬甸皎施等在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，其中西巴項(xiàng)目(3200t/d)于9月進(jìn)入設(shè)備安裝階段，未來(lái)將重點(diǎn)發(fā)展印尼、越南、老撾、柬埔寨和俄羅斯等國(guó)，長(zhǎng)期來(lái)看公司預(yù)計(jì)海外投資將達(dá)100億美元元，新增產(chǎn)能5000萬(wàn)噸。