[中報(bào)點(diǎn)評(píng)]塔牌集團(tuán)：產(chǎn)業(yè)鏈下游業(yè)績(jī)好于水泥，預(yù)計(jì)三季度業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)
上半年，塔牌集團(tuán)水泥產(chǎn)銷量較去年同期有所下降，同時(shí)水泥售價(jià)大幅下滑，雙重因素至公司水泥板塊營(yíng)業(yè)收入大幅下滑，而水泥銷售收入占公司整體營(yíng)業(yè)收入的比例超過90%，因此公司整體營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)也出現(xiàn)大幅下滑。相反，產(chǎn)業(yè)鏈下游板塊混凝土與管樁產(chǎn)品卻出現(xiàn)銷量上升的行情，盡管上半年以上兩種商品單價(jià)也出現(xiàn)同比下降走勢(shì)，但由于銷量的增長(zhǎng)兩個(gè)板塊的銷售收入均出現(xiàn)同比上升。
表1：塔牌集團(tuán)上半年主要產(chǎn)品銷售情況
數(shù)據(jù)來源：塔牌集團(tuán)中報(bào)、中國(guó)水泥研究院
成本端水泥成本同比下降15.3%，幅度小于售價(jià)的下降幅度，因此水泥毛利率出現(xiàn)小幅下滑；受水泥產(chǎn)品價(jià)格的大幅下滑影響，下游產(chǎn)品混凝土和管樁單位成本大幅下滑，毛利率出現(xiàn)顯著上漲，混凝土毛利率在行業(yè)內(nèi)排名靠前。
從上半年公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，在已出中報(bào)的9家水泥上市公司中其各項(xiàng)指標(biāo)都是排名前列的，與自身歷史水平比較，今年上半年塔牌集團(tuán)的盈利水平也出現(xiàn)明顯下降，而成本、費(fèi)用管控能力也有所下滑；公司的償債能力指標(biāo)沒有太大變化，營(yíng)運(yùn)能力有小幅提升。
表2：塔牌集團(tuán)上半年財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、塔牌集團(tuán)中報(bào)、中國(guó)水泥研究院
從單季業(yè)績(jī)來看，第二季度盡管廣東地區(qū)雨水較多，但公司2季度單季凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比增長(zhǎng)情況，中報(bào)顯示公司預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)將達(dá)到18823.12~~23006.04萬元，同比變化幅度為-10%~~10%，這樣的話預(yù)計(jì)第三季度凈利潤(rùn)為7811.32~~1194.24萬元，與去年相比，第三季度單季凈利潤(rùn)將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。隨著第二季度以來全國(guó)水泥價(jià)格的上升，廣東地區(qū)水泥價(jià)格也出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，而自7月初開始廣東水泥價(jià)格開始走下坡路，但截止到8月中旬均價(jià)整體高于去年下半年，在下半年全國(guó)大部分地區(qū)提出各種限制產(chǎn)能報(bào)價(jià)的情況下，預(yù)計(jì)后期水泥價(jià)格大幅下跌的幾率較小，因此公司下半年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)會(huì)得到明顯提升，全年凈利潤(rùn)出現(xiàn)小幅上漲的可能性比較大。
從下半年兩家機(jī)構(gòu)對(duì)塔牌集團(tuán)的評(píng)級(jí)及盈利預(yù)測(cè)來看，機(jī)構(gòu)對(duì)于塔牌集團(tuán)全年的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)給予了更為樂觀的預(yù)測(cè)。
表3：下半年對(duì)針對(duì)塔牌集團(tuán)的機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)及盈利預(yù)測(cè)
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊
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