[中報(bào)點(diǎn)評(píng)]2017H1混凝土企業(yè)中報(bào)綜合點(diǎn)評(píng)

  上半年全國(guó)商品混凝土產(chǎn)量共計(jì)8.98億立方米，同比增長(zhǎng)9.7%；絕大部分有混凝土業(yè)務(wù)的上市公司上半年混凝土銷(xiāo)量也出現(xiàn)明顯上漲，12家披露混凝土銷(xiāo)量的上市公司累計(jì)銷(xiāo)量共計(jì)8988.5萬(wàn)立方米，同比增長(zhǎng)14.69%，總銷(xiāo)量占全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)量的10%。受原材料端頻繁漲價(jià)的影響，大部分企業(yè)混凝土業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑，只有個(gè)別企業(yè)毛利率出現(xiàn)上升；披露了商混業(yè)務(wù)營(yíng)收與成本的11家上市公司平均毛利率水平為17.33%，同比下滑3.01個(gè)百分點(diǎn)。

  1、水泥企業(yè)商混業(yè)務(wù)拖累整體毛利率水平

  與去年同期及去年全年相比，大多數(shù)水泥上市企業(yè)今年上半年商混業(yè)務(wù)拖累了公司整體盈利水平，8個(gè)水泥企業(yè)中只有2個(gè)商混業(yè)務(wù)毛利率水平高于公司綜合毛利率，只有金圓股份和祁連山商混業(yè)務(wù)仍可獲得高于整體水平的毛利率。

  表1：2017H1水泥上市公司混凝土業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)概況

  數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司中報(bào)，中國(guó)水泥研究院

  上半年，上表中一半企業(yè)水泥熟料綜合銷(xiāo)量同比下滑，但大部分企業(yè)商混銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)，上表中8家企業(yè)混凝土銷(xiāo)量合計(jì)同比增長(zhǎng)11.07%，增幅略大于全行業(yè)平均水平，但小于以混凝土為主要業(yè)務(wù)的企業(yè)；但由于有穩(wěn)定的水泥原材料供應(yīng)保障，水泥企業(yè)的商混單位成本普遍低于混凝土主業(yè)上市公司，而市場(chǎng)售價(jià)并無(wú)明顯價(jià)差，因此水泥企業(yè)的商混業(yè)務(wù)毛利率水平普遍高于混凝土公司。

  中國(guó)建材上半年商混銷(xiāo)量3826.6萬(wàn)立方米，已經(jīng)是當(dāng)之無(wú)愧的全球商混第一大企業(yè)，超過(guò)國(guó)際商混巨頭CEMEX上半年銷(xiāo)量12.83萬(wàn)立方米，兩材合并后，中國(guó)建材整體商混銷(xiāo)量將更上一層樓。然而，中國(guó)建材整體銷(xiāo)售盈利水平卻與大型國(guó)際水泥企業(yè)有較大差距，今年上半年在整體銷(xiāo)售盈利水平方面，中國(guó)建材銷(xiāo)售凈利率只有3.4%，與國(guó)際三大巨頭相比較CEMEX低近9個(gè)百分點(diǎn)，較拉豪低5.85個(gè)百分點(diǎn)，較海德堡低1個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)建材上半年商混業(yè)務(wù)銷(xiāo)售凈利率只有0.38%，較去年同期下滑了2.1個(gè)百分點(diǎn)。

  山水水泥今年上半年混凝土產(chǎn)能發(fā)揮率較去年同期大幅提升，16.23%的產(chǎn)能發(fā)揮率較去年提高6.37個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)63.74%；祁連山商混銷(xiāo)量明顯下降，上半年完成年度銷(xiāo)售計(jì)劃的39%，但水泥銷(xiāo)量有所增加，受益于水泥售價(jià)價(jià)格大幅提升，公司整體效益大幅增長(zhǎng)。華潤(rùn)水泥、塔牌集團(tuán)混凝土銷(xiāo)售均價(jià)同比出現(xiàn)下滑，但上半年廣東主要市場(chǎng)混凝土均價(jià)同比上漲。金圓股份依然保持所有有混凝土業(yè)務(wù)上市公司中混凝土業(yè)務(wù)盈利能力最強(qiáng)的地位，盡管上半年商混業(yè)務(wù)毛利率同比下滑1.84個(gè)百分點(diǎn)，但仍然能維持在39%以上的高位。

  2、單一混凝土生產(chǎn)企業(yè)上半年財(cái)務(wù)表現(xiàn)明顯下滑

  以混凝土為主業(yè)的上市公司西部建設(shè)、深天地和海南瑞澤上半年混凝土銷(xiāo)量均有大幅增長(zhǎng)，同時(shí)平均售價(jià)較去年同期也有上漲，但成本漲幅更大。上半年，西部建設(shè)、深天地與海南瑞澤三者商混營(yíng)業(yè)收入占公司整體營(yíng)業(yè)收入比例分別為98.15%、87.73%、47.15%。西部建設(shè)與深天地商混業(yè)務(wù)占比變化不大，海南瑞澤不斷拓展園林綠化業(yè)務(wù)，今年上半年商混營(yíng)收占比較去年同期下滑了25.6個(gè)百分點(diǎn)，而園林綠化業(yè)務(wù)毛利率較高，拉高了公司整體盈利水平。

  表2：西部建設(shè)、深天地、海南瑞澤上半年混凝土經(jīng)營(yíng)情況

  數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司中報(bào)，中國(guó)水泥研究院

  從三者財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，今年上半年西部建設(shè)的盈利能力指標(biāo)出現(xiàn)下滑走勢(shì)，資產(chǎn)收益情況明顯下降，凈資產(chǎn)收益率及銷(xiāo)售凈利率出現(xiàn)負(fù)值，毛利率水平也低于另外兩家企業(yè)，在有混凝土業(yè)務(wù)的水泥上市公司中也排在隊(duì)尾。但公司期間費(fèi)用率仍保持較低水平，成本控制能力保持行業(yè)前列。公司應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)總收入比例有所上升，而另外兩家企業(yè)應(yīng)收賬款占比明顯下降，從收益質(zhì)量上看，今年上半年深天地最優(yōu)。三家企業(yè)上半年資產(chǎn)負(fù)債率都有上漲，流動(dòng)比率變化不大，現(xiàn)金比率方面深天地有明顯提升。西部建設(shè)上半年?duì)I業(yè)周期有所延長(zhǎng)，但仍是三者中最優(yōu)，深天地及海南瑞澤由于其他業(yè)務(wù)板塊的行業(yè)特征營(yíng)業(yè)周期明顯縮短，上半年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)三者相近。

  表3：西部建設(shè)、深天地、海南瑞澤上半年財(cái)務(wù)指標(biāo)比較

  數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司中報(bào)，Wind資訊，中國(guó)水泥研究院

  與去年同期相比，西部建設(shè)各類(lèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)均有明顯下滑走勢(shì)；深天地資產(chǎn)盈利水平明顯上升，銷(xiāo)售毛利率盡管有所下滑但凈利率上升，現(xiàn)金比率改善，流動(dòng)負(fù)債償債能力有所提升，營(yíng)業(yè)周期大幅縮短，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高，公司營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)提升；海南瑞澤上半年園林綠化板塊營(yíng)收占比達(dá)到32.31%，較去年同期上升23.12個(gè)百分點(diǎn)，該板塊為輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，且盈利水平較好，從而導(dǎo)致公司資產(chǎn)盈利水平大幅上升，同時(shí)改善了公司的營(yíng)運(yùn)能力。