華新水泥:一季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期
華新水泥公告一季度報(bào)告：2010年一季度實(shí)現(xiàn)扣除少數(shù)股東權(quán)益后凈利潤(rùn)為4912.21萬(wàn)元，每股收益為0.12元，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)50%.
公司利潤(rùn)來(lái)源中處置子公司蘇州金貓獲得投資收益約5000萬(wàn)元，此外由于收購(gòu)京蘭水泥未成功獲得違約金2000萬(wàn)元計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入，如果除去此兩部分，公司一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)稍有虧損，低于我們的預(yù)期。
公司2009年新增熟料產(chǎn)能1000萬(wàn)噸/年，水泥1430萬(wàn)噸/年，2009年底水泥產(chǎn)能規(guī)模突破5000萬(wàn)噸/年。此外，昆明東川2500噸/日、湖南道縣4000噸/日、四川萬(wàn)源2500噸/日、西藏二期2000噸/日、云南迪慶2000噸/日、湖南冷水江5000噸/日、云南景洪2500噸/日等熟料水泥生產(chǎn)線(xiàn)等項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)，2010年投產(chǎn)后可新增水泥熟料408萬(wàn)噸/年、水泥550萬(wàn)噸/年的能力。
由于子公司蘇州金貓地處華東，市場(chǎng)狀況低迷，長(zhǎng)年處于虧損狀況，公司出售其股權(quán)將有利于增強(qiáng)公司水泥產(chǎn)業(yè)整體盈利能力。公司在西藏、云南、四川和重慶的生產(chǎn)線(xiàn)布局進(jìn)展順利，西南市場(chǎng)將成為公司未來(lái)幾年的主要業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素。
占公司收入60%的湖北市場(chǎng)為公司的基礎(chǔ)市場(chǎng)，由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手葛洲壩（12.72,0.15,1.19%）在湖北市場(chǎng)大量新建水泥生產(chǎn)線(xiàn)，湖北市場(chǎng)近兩年面臨較大的產(chǎn)能過(guò)剩壓力。西南地區(qū)為公司的增量市場(chǎng)，盈利能力較強(qiáng)，公司業(yè)績(jī)有望獲得支撐。
公司混凝土骨料業(yè)務(wù)正在快速發(fā)展，2009年共新增11 條混凝土生產(chǎn)線(xiàn)，混凝土產(chǎn)能達(dá)到420萬(wàn)方，陽(yáng)新1,000萬(wàn)噸/年骨料項(xiàng)目已開(kāi)工建設(shè)。2009年公司混凝土銷(xiāo)量107萬(wàn)方，預(yù)計(jì)2010年混凝土銷(xiāo)量會(huì)實(shí)現(xiàn)跳躍式增長(zhǎng)。
公司于 2009-12-16股東大會(huì)通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票議案，計(jì)劃增發(fā)不超過(guò)13500萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格不低于20.49元/股，大股東Holchin 公司將按照占股比例認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)發(fā)行的股份。目前增發(fā)方案仍待證監(jiān)會(huì)審批，存在較大不確定性。
考慮到一季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期和近期房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)水泥行業(yè)的影響，公司股價(jià)短期壓力較大，我們下調(diào)華新水泥2010年和2011年EPS預(yù)測(cè)分別至1.51元和1.62元（按照當(dāng)前股本計(jì)算），但我們長(zhǎng)期看好公司的發(fā)展，維持公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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