步入旺季水泥股價值能否再度提升
從2006年4月水泥價格開始步入復蘇上升周期，配合大盤估值中樞逐步抬升水泥股也開始進入價值提升階段。從2008年1月份開始水泥股隨著大盤估值中樞下移開始步入價值下降階段，而此階段受冰雪災害季節(jié)性因素影響水泥價格短期回調(diào)，步入旺季水泥股價值能否再度提升？
首先我們要認識到本輪水泥股價值提升的關(guān)鍵在于：國家強制淘汰落后產(chǎn)能并同時鼓勵優(yōu)勢企業(yè)擴張產(chǎn)能等量填補市場空缺，這一方面優(yōu)化了供需提升水泥價格，另一方面提供了優(yōu)勢企業(yè)擴大產(chǎn)能規(guī)模的歷史性機遇。當前該政策仍將繼續(xù)強化執(zhí)行，主要價值驅(qū)動因素向好。之前水泥價格周期隨產(chǎn)能投放、需求波動而調(diào)整，本輪周期所不同的關(guān)鍵是淘汰落后產(chǎn)能加入了供需關(guān)系調(diào)整機制，并且產(chǎn)能增加主要，由優(yōu)勢企業(yè)而為，更為有序和理性。這對于對沖此次宏觀調(diào)控帶來的水泥需求增速下滑也起到最關(guān)鍵支撐作用，產(chǎn)能增速仍低于需求增速。
謹慎樂觀判斷，淘汰落后產(chǎn)能優(yōu)化供需關(guān)系在2009年仍將繼續(xù)發(fā)揮作用，即從周期判斷價格2008年～2009年仍處于上升周期。受成本推動影響2008年水泥價格仍處加速上升階段，而預期從2009年下半年始，隨淘汰產(chǎn)能優(yōu)化機制弱化和成本上升減緩影響，價格上升開始步入減速上升階段。
理清目前水泥價格所處階段后，再來分析水泥股價值提升所處階段。2000年至今大盤估值和水泥股估值呈現(xiàn)高度相關(guān)性。而水泥股估值與水泥價格相關(guān)性則較弱。這是因為水泥價格上升分為環(huán)比和同比上升，而水泥價格上升所處周期不同階段對價值提升也具有不同作用所致。
觀察2000年以來數(shù)據(jù)：水泥景氣下滑階段估值水平下移、景氣最低估時估值水平較高、景氣回升初期估值水平下降、景氣回升加速期估值水平提升、接近景氣高峰時估值開始下降。目前水泥行業(yè)處于加速期后半段、開始逐步接近景氣高峰段。環(huán)比上升在景氣下滑時并無作用。
總結(jié)上述分析，2008年～2009年上半年水泥價格仍處于加速階段，此時的水泥價格上升對水泥股估值仍具有提升作用，2009年下半年將進入減速上升階段，水泥價格提升對水泥估值提升將弱化。該機制仍受制于兩個因素：第一是大盤估值中樞上下移動對該機制具有推動和弱化作用。
第二是隨大小非進入解禁期，噸水泥市值和噸水泥投資成本的比較，或者說金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的博弈開始對水泥股估值產(chǎn)生巨大影響力。較高的水泥股估值將被過高的噸水泥市值產(chǎn)生壓制，該種壓制的解除除大小非本身政策完善外，水泥資源屬性的認同也將對沖該機制。
水泥價格控制力來源于對上游石灰石資源、下游混凝土攪拌站的控制，未來3年將完成石灰石資源控制階段，這導致新建產(chǎn)能因石灰石資源缺乏而變得困難，水泥噸市值超越噸水泥投資成本獲得更高溢價變得具有合理性。
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