海螺水泥：持114億資金四面出擊

　　巴蜀暴利誘惑:

　　海螺將保持每年2000萬(wàn)噸的產(chǎn)能增速，到2010年達(dá)到1.5億噸左右

　　在經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行的情況下，海螺水泥（600585.SH）仍然投入超過(guò)100億元，啟動(dòng)多條日產(chǎn)萬(wàn)噸以上水泥熟料生產(chǎn)線(xiàn)及余熱發(fā)電新建項(xiàng)目。

　　挺進(jìn)西部

　　目前，海螺水泥市場(chǎng)范圍覆蓋八省一市。根據(jù)招商證券研發(fā)中心提供的數(shù)據(jù)，海螺水泥在各省的占有率分別為安徽70%，廣西40%，湖南35%，江西35%，江蘇25%，浙江18%，廣東17%。可見(jiàn)，具有較強(qiáng)控制能力的只有安徽省。

　　未來(lái)幾年隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快、“中部崛起”、“西部大開(kāi)發(fā)”、新農(nóng)村建設(shè)、“環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)”、“振興老東北工業(yè)基地”以及四川地震災(zāi)區(qū)的重建工作等，都將拉動(dòng)鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)投入。

　　即便是未來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)不景氣，但是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都將會(huì)持續(xù)保持快速增長(zhǎng)，拉動(dòng)水泥等基礎(chǔ)性建筑材料的需求。

　　因此，海螺水泥將未來(lái)的發(fā)展重點(diǎn)鎖定在西部區(qū)域。

　　2009年1月5日，海螺水泥公告稱(chēng)，該公司于2008年12月31日以通訊方式召開(kāi)董事會(huì)，會(huì)議審議通過(guò)關(guān)于改變公司于2008年公開(kāi)發(fā)行2億股A股股份募集資金中的部分資金用途及使用節(jié)余募集資金的議案。

　　興業(yè)證券日前發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，海螺水泥變更募集資金全部投入西部四川、甘肅相關(guān)生產(chǎn)線(xiàn)的建設(shè)，一方面，由于西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)及基建設(shè)施落后于東部地區(qū)，從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，西部地區(qū)水泥行業(yè)的成長(zhǎng)性也將好于東部地區(qū);另一方面，尤其是四川災(zāi)后重建對(duì)水泥需求急增，據(jù)分析師測(cè)算，2009-2011年將新增4000萬(wàn)噸/年的水泥需求，海螺水泥在四川、重慶布線(xiàn)，將分享災(zāi)后重建的盛宴，西部市場(chǎng)將成為海螺水泥未來(lái)重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　據(jù)悉，目前海螺水泥在甘肅平?jīng)?、四川廣元、達(dá)州和重慶忠縣地區(qū)的項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始動(dòng)工，2009年年底之前有望投產(chǎn)。此外公司在西部的產(chǎn)能擴(kuò)張，經(jīng)過(guò)精心選址，有效避開(kāi)了激烈競(jìng)爭(zhēng)的區(qū)域。如公司投資的四川達(dá)州、廣元地區(qū)目前已發(fā)現(xiàn)較大的天然氣礦，未來(lái)該區(qū)域的經(jīng)濟(jì)將會(huì)有一個(gè)較快的發(fā)展，而該區(qū)域缺乏大型水泥生產(chǎn)企業(yè)，這有助于公司成為該區(qū)域的龍頭企業(yè)。

　　擴(kuò)張:年增加2000萬(wàn)噸水泥產(chǎn)能

　　2008年以來(lái)，海螺水泥在全國(guó)范圍內(nèi)已建成投產(chǎn)5條日產(chǎn)5000噸水泥熟料生產(chǎn)線(xiàn)、17臺(tái)水泥磨和12套余熱發(fā)電機(jī)組。

　　不僅僅于此，海螺水泥新開(kāi)工10條日產(chǎn)5000噸熟料線(xiàn)、16臺(tái)水泥磨、8套余熱發(fā)電和1個(gè)城市垃圾處理項(xiàng)目，年新增熟料產(chǎn)能810萬(wàn)噸、水泥粉磨產(chǎn)能1340萬(wàn)噸、發(fā)電裝機(jī)19.8萬(wàn)千瓦。

　　國(guó)元證券研究員褚杰認(rèn)為，未來(lái)三年，海螺水泥的產(chǎn)能擴(kuò)張以新建產(chǎn)能為主，并購(gòu)為輔，以迅速占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)40%的落后產(chǎn)能淘汰所留下的市場(chǎng)空間。

　　2009年，海螺水泥的新增產(chǎn)能主要集中在安徽、江西和湖南、廣西等中南部區(qū)域，預(yù)計(jì)能凈增產(chǎn)銷(xiāo)量約2000萬(wàn)噸。

　　而此次新開(kāi)工建設(shè)項(xiàng)目也將在2009年為海螺水泥帶來(lái)利潤(rùn)。預(yù)計(jì)平?jīng)龊Ｂ萆a(chǎn)線(xiàn)將在今年三季度率先投產(chǎn)，而四川、貴州和重慶的另外6條生產(chǎn)線(xiàn)也將于2009年底四季度相繼投產(chǎn)。

　　褚杰表示，若海螺水泥未來(lái)仍能保持2008年70億元左右的擴(kuò)張水平，按照300－320元/噸的產(chǎn)能投資水平，海螺水泥2008－2010年將保持每年2000萬(wàn)噸以上的水泥產(chǎn)能的增速，預(yù)計(jì)2008年海螺水泥產(chǎn)品銷(xiāo)售將達(dá)到1億噸左右，到2010年達(dá)到1.5億噸。

　　招商證券:將有重大轉(zhuǎn)折

　　在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，海螺水泥一系列擴(kuò)張動(dòng)作無(wú)疑是一場(chǎng)冬泳。從此前的信息來(lái)看，海螺水泥冬泳的底氣來(lái)自于其手握的巨額資金。

　　2008年5月，海螺水泥以57.38元/股的高價(jià)公開(kāi)增發(fā)17352萬(wàn)股A股，獲得資金114.76億元。

　　對(duì)照水泥上市公司2008年的三季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，海螺水泥的貨幣資金分別為冀東水泥(000401)和華新水泥（600801.SH）的2和5倍。

　　從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)看，2008年前3季度海螺水泥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為57.46次，也高于冀東水泥和華新水泥。充裕的資金為公司在行業(yè)困難期實(shí)施并購(gòu)提供了保障。

　　此外，中國(guó)銀行對(duì)海螺水泥的授信達(dá)280億，這在信貸支持并購(gòu)的背景之下，無(wú)疑刺激了海螺水泥擴(kuò)張的野心。

　　招商證券在2009年建材行業(yè)投資策略報(bào)告中稱(chēng)，在產(chǎn)能迅速擴(kuò)張的情況下，水泥行業(yè)供需失衡的局面難以逆轉(zhuǎn)。從長(zhǎng)期看，水泥行業(yè)面臨長(zhǎng)期拐點(diǎn)，在發(fā)展階段上將有重大轉(zhuǎn)折。

　　招商證券認(rèn)為，拉動(dòng)內(nèi)需政策為水泥行業(yè)帶來(lái)每年6000萬(wàn)—8000萬(wàn)噸左右的水泥需求增量，但在地產(chǎn)及廠(chǎng)房建設(shè)下滑，農(nóng)村水泥需求出現(xiàn)下降可能性的情況下，預(yù)計(jì)2009年水泥需求零增長(zhǎng)。

　　在國(guó)內(nèi)券商對(duì)水泥行業(yè)爭(zhēng)執(zhí)不下之時(shí)，一些原本對(duì)建材行業(yè)看空的外資大行近期態(tài)度發(fā)生了微妙的變化。

　　一位國(guó)外大行的建材行業(yè)分析師（應(yīng)本人要求匿名）對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示，2009年水泥行業(yè)將在一季度見(jiàn)底，從二季度開(kāi)始回升，下半年隨著國(guó)家4萬(wàn)億刺激方案項(xiàng)目的大量實(shí)施，水泥行業(yè)將會(huì)明顯好于上半年。

　　這位分析師認(rèn)為，海螺水泥在A(yíng)股雖然不是很便宜，但是很有吸引力。至少2009年全年是比較看好的。他所在的公司對(duì)海螺本是賣(mài)出評(píng)級(jí)，但是目前正在調(diào)整中。