水泥行業(yè)：房地產(chǎn)投資回暖信號顯現(xiàn)
房地產(chǎn)投資回暖吹響水泥行業(yè)集結號。我們對行業(yè)的觀點：住房和基建項目資本金比例下調(diào)的政策和近期部分實力開發(fā)商拿地的行為，從政策支持和實體企業(yè)行為兩個方面鞏固市場對房地產(chǎn)投資復蘇的信心。對水泥行業(yè)而言，需求增長預期明確，行業(yè)景氣度拐點將提前。基于業(yè)績敏感性高的理由重點推薦海螺水泥、冀東水泥、華新水泥；同時行業(yè)估值提升和中報業(yè)績超預期成為低估值的西北水泥板塊的股價催化劑。
房地產(chǎn)投資谷底復蘇路線遵循“銷售--購置--新開工”邏輯主線。商品房空置面積指標達歷史新高，開發(fā)商存在著較強的消化庫存的內(nèi)在動力，低利率和寬松信貸也為房地產(chǎn)市場銷售的持續(xù)回暖提供外部環(huán)境支撐。銷售回暖，改變行業(yè)預期，開發(fā)商加快土地購置進度，新開工面積增加，房地長投資增速有望觸底持續(xù)反彈保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。房地產(chǎn)行業(yè)谷底復蘇路線將遵循“銷售--購置土地--新開工”的邏輯主線。
需求增長明確，水泥行業(yè)盈利能力將環(huán)比提升，增持水泥。水泥產(chǎn)品的供給和需求都是相對剛性的，因此當下游需求受阻，預期行業(yè)景氣度向下時，實體經(jīng)濟中在位企業(yè)通過走量以擠占更多的市場份額；而當下游需求明確，預期行業(yè)景氣度提高時，在位企業(yè)則存在通過提價以獲取利潤最大化。當前房地產(chǎn)投資回暖，水泥需求增長明確，產(chǎn)品價格和行業(yè)盈利能力將提前至09年第2季度環(huán)比提升，近期國內(nèi)煤炭價格的企穩(wěn)也為水泥產(chǎn)品價格的提升和行業(yè)盈利能力增強提供助力。
重點推薦業(yè)績敏感程度高的海螺水泥、華新水泥。基于房地產(chǎn)投資復蘇預期和優(yōu)選業(yè)績敏感性高的標準，我們重點推薦海螺水泥、華新水泥；其次，賽馬實業(yè)、天山股份、青松建化等西北水泥09年業(yè)績明確增長，上半年業(yè)績超預期概率高，行業(yè)估值提升和中報業(yè)績超預期為西北水泥股價催化劑。投資者需要選擇的只是買入的時點和區(qū)位的輪換。
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