水泥行業(yè)：預(yù)計7月休整 8月秋播
投資要點
東、西部水泥行業(yè)冰火兩重天。（1）水泥需求：6月水泥需求增速環(huán)比繼續(xù)提升，區(qū)域間水泥需求差異依然明顯，三大經(jīng)濟區(qū)（長三角、珠三角及環(huán)渤海）的水泥需求表現(xiàn)依然疲弱；（2）水泥價格：6月份西北甘肅水泥價格繼續(xù)有所上漲，西南成都、重慶水泥價格延續(xù)下滑，隨著長三角的入梅，上海水泥價格下調(diào)10元/噸，預(yù)計會對周邊市場產(chǎn)生一定壓力；（3）行業(yè)盈利：二季度行業(yè)利潤增長及盈利能力均探底回升，但東西部分化依然明顯。
水泥市場7月走勢展望。目前西北市場水泥需求旺盛，且新建產(chǎn)能至少要到09年底才開始釋放，水泥價格仍有望維持高位，高盈利在09年底前仍有望維持；西南地區(qū)的成都、重慶受新建產(chǎn)能投產(chǎn)及外地水泥輸入的影響，6月水泥價格又下跌40-50元/噸，由于四川仍有大量新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，對水泥價格的壓力仍將存在，其水泥盈利仍可能持續(xù)下滑；進到6月下旬以后，東、南部相繼進入梅雨季節(jié)，多雨、炎熱的天氣對施工產(chǎn)生一定影響，水泥開始進入小淡季，預(yù)計東、南部水泥價格有小幅下調(diào)壓力，屬于正常的季節(jié)性回調(diào)。
我們對東西部水泥股看法：我們看好東部的水泥企業(yè)：盡管短期仍處于底部，但后市產(chǎn)能擴張相對較慢，且由于長三角、珠三角及環(huán)渤海都是經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)，受經(jīng)濟危機沖擊相對較嚴重，隨著項目資本金下調(diào)效應(yīng)顯現(xiàn)及房地產(chǎn)的復(fù)蘇，需求有望逐漸回升，其盈利有望逐漸走向復(fù)蘇，我們看好其從底部復(fù)蘇的高彈性。重點關(guān)注：海螺水泥、冀東水泥、塔牌集團。對于西部水泥股：西部水泥企業(yè)09年盈利仍將保持高速增長，但10年面臨著產(chǎn)能擴張的壓力，西部水泥股在09年底之前仍可以持有。7月建議關(guān)注中報前可能超預(yù)期的西部水泥股，祁連山是值得關(guān)注的。
水泥板塊估值溢價減少，8月底可能迎來新一輪上漲，維持行業(yè)“推薦”評級。近期隨著銀行、地產(chǎn)股的上漲，滬深300的估值提升明顯，目前三大水泥股相對滬深300的溢價率從40%左右下降至5%左右，我們認為水泥板塊可能迎來補漲，8月底迎來新一輪上漲的可能性更大些：⑴東、南部水泥消費旺季到來；⑵下調(diào)項目資本金、房地產(chǎn)復(fù)蘇效應(yīng)顯現(xiàn)；⑶發(fā)改委調(diào)查水泥過熱投資，控制產(chǎn)能措施可能于8月底出臺。
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