水泥行業(yè)：研判區(qū)域市場 挖掘投資機會
投資拉動水泥行業(yè)需求顯著增加。固定資產(chǎn)投資高增長決定了09年水泥需求總量的增長。隨著城鎮(zhèn)化發(fā)展、基建投資高增長、房地產(chǎn)市場回暖等積極因素影響，我們預計全年水泥需求增長將穩(wěn)定在7%-10%的水平。
新增將產(chǎn)能較小，水泥價格繼續(xù)看漲。我們預計09年，投產(chǎn)新型干法生產(chǎn)線120條，新增生產(chǎn)能力1.4億噸；20多條新型干法生產(chǎn)線的關閉將減少產(chǎn)能1000萬噸，年末新型干法熟料生產(chǎn)能力9.4億噸。我們認為，隨著煤炭價格的上漲以及環(huán)保成本的提高將使水泥價格維持高位。
區(qū)域市場整合加速，集中度將近一步提高。今年以來，行業(yè)整合的步伐逐步加快。我們認為，一方面，行業(yè)集中度提高將帶來規(guī)模效益的增加；另一方面，市場整合在提高行業(yè)集中度的同時將給行業(yè)帶來更多的整合效益。
投資建議：投資加速帶動需求增加，整合加速帶動大企業(yè)話語權增大都是我們看好行業(yè)發(fā)展的重要因素，我們給予行業(yè)“維持推薦”的投資評級。
從區(qū)域市場景氣水平和企業(yè)盈利能力兩方面入手，我們推薦具有高成長性和市場整合能力的區(qū)域龍頭水泥企業(yè)，給予重點公司2009年20倍的市盈率、10倍的EV/EBITDA的估值水平，建議重點關注海螺水泥、華新水泥、冀東水泥、天山股份、祁連山。
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