平安證券：《水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件》點評
1. 政策略有放松，但戰(zhàn)果不減。該“條件”要求的人均新型干法產(chǎn)能900kg以上省份停建新線、新建項目自有資金比例35%、單線規(guī)模4000噸等，與之前公布的征求意見稿相比，略有放松。我們認(rèn)為，水泥需求地區(qū)差異較大，標(biāo)準(zhǔn)略有放松只是為了在各地執(zhí)行過程中留有余地，中長期來看，新建產(chǎn)能增速持續(xù)下降、到2012年有戰(zhàn)新增產(chǎn)能可能出現(xiàn)負(fù)增長的預(yù)期并未改變。特別是新型干法產(chǎn)能占比較高的華東、華南和華北地區(qū)，明年產(chǎn)能出現(xiàn)負(fù)增長的概率較大。
2. “垃圾焚燒”可能成為未來亮點?！皸l件”鼓勵對現(xiàn)有水泥（熟料）生產(chǎn)線進(jìn)行低溫余熱發(fā)電、粉磨系統(tǒng)節(jié)能、變頻調(diào)速和以消納城市生活垃圾、污泥、工業(yè)廢棄物可替代原料、燃料等節(jié)能減排的技術(shù)改造投資項目。我們認(rèn)為，以水泥窯焚燒垃圾為主要手段的城市垃圾處理技術(shù)，可能在十事五期間成為行業(yè)重點發(fā)展的斱向，其中涉及的水泥企業(yè)、裝備制造和處理技術(shù)等領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)投資機會。目前海螺水泥、華新水泥已經(jīng)開始在垃圾處理斱面進(jìn)行嘗試。
3. 水泥政策第一波，或拉開行情序幕。在“條件”之后，我們預(yù)期2011年還將出臺水泥行業(yè)十事五規(guī)劃和建材下鄉(xiāng)實斳細(xì)則。在市場普遍預(yù)期行業(yè)景氣度提升的背景下，政策的出臺或成為股價的催化劑，將本應(yīng)反應(yīng)水泥價栺上漲的趨勢性機會提前。目前水泥股2011年動態(tài)PE估值普遍接近今年低點，我們樂觀預(yù)測，目前價位將對未來1年形成支撐，水泥股的大行情或?qū)⒕痛死_序幕。
4. 行業(yè)進(jìn)入上行通道，維持對水泥行業(yè)“強烈推薦”的投資評級。水泥股估值中樞上移和業(yè)績有超預(yù)期可能，使行業(yè)進(jìn)入上行通道，獲得超額收益可能性增大。我們認(rèn)為，行業(yè)基本面持續(xù)改善和并購重組預(yù)期增強，提升了水泥行業(yè)整體的估值中樞。而一季度淡季不淡、四季度水泥價栺可能超預(yù)期上漲，明后年水泥企業(yè)業(yè)績超預(yù)期可能性較大。因此，我們維持自2011年度策略報告以來對水泥行業(yè)“強烈推薦”的投資評級，個股首推核心區(qū)域產(chǎn)能明年可能負(fù)增長的海螺水泥、冀東水泥。
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