天山股份2016年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：上半年同比減虧 期待全年扭虧為盈

  1. 營(yíng)收跌幅顯著收窄，上半年同比減虧1.50 億。在水泥產(chǎn)能過(guò)剩的大背景下，公司積極貫徹錯(cuò)峰生產(chǎn)，嚴(yán)控成本費(fèi)用開(kāi)支，經(jīng)營(yíng)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)。2016 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.93 億元，同比減少5.48%，跌幅較前五個(gè)報(bào)告期收窄了約20 個(gè)百分點(diǎn)。其中水泥業(yè)務(wù)收入17.47 億元，同比下降2.23%；混凝土業(yè)務(wù)收入2.32 億元，同比下降26.05%。新疆地區(qū)收入占比74.53%，增速-2.57%；江蘇地區(qū)收入占比25.47%，增速-14.09%。公司上半年歸母凈利為-1.038 億元，同比減虧59.02%，并在二季度當(dāng)季實(shí)現(xiàn)盈利8707萬(wàn)元，業(yè)績(jī)呈企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。得益于煤炭和電力價(jià)格下降帶來(lái)的成本改善，公司綜合毛利率上升至19.67%，同比增加5.72 個(gè)百分點(diǎn)。其中新疆地區(qū)毛利率23.68%，同比增加7.43 個(gè)百分點(diǎn)，江蘇地區(qū)毛利率7.96%，同比減少0.05 個(gè)百分點(diǎn)。今年上半年新疆、江蘇水泥均價(jià)同比下跌13.3%和6.1%，由財(cái)務(wù)報(bào)表推算，公司銷量同比增加約5.8%，產(chǎn)能利用率有所上升。

  2. 供給側(cè)改革有力推進(jìn)，期待新疆地區(qū)壓減過(guò)剩產(chǎn)能取得成效去年以來(lái)，新疆地區(qū)水泥產(chǎn)能過(guò)剩尤為嚴(yán)重，熟料產(chǎn)能利用率不足40%，水泥銷售量?jī)r(jià)齊跌。為推進(jìn)行業(yè)供給側(cè)改革，地方企業(yè)和水泥協(xié)會(huì)先后于今年5 月和7 月在新疆召開(kāi)“水泥行業(yè)脫困推進(jìn)會(huì)議”和“全國(guó)水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益現(xiàn)場(chǎng)交流大會(huì)”，認(rèn)真落實(shí)5 月份國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)建材工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導(dǎo)意見(jiàn)》，并且在淘汰P.C 32.5 型水泥和錯(cuò)峰生產(chǎn)等方面走在全國(guó)前列。一方面，新疆經(jīng)信委在去年10月便下達(dá)文件要求按期淘汰P.C 32.5 型水泥，并且更進(jìn)一步在今年7 月1 日起淘汰P.C 32.5R 型產(chǎn)品；另一方面，新疆水泥行業(yè)于2014 年率先在全國(guó)嘗試開(kāi)展錯(cuò)峰生產(chǎn)，2015 年將停窯時(shí)間延長(zhǎng)至4 個(gè)月。經(jīng)測(cè)算，兩項(xiàng)舉措預(yù)計(jì)能減少區(qū)域水泥產(chǎn)能1400和1600 萬(wàn)噸，合計(jì)占新疆水泥產(chǎn)能的20%以上，地區(qū)強(qiáng)有力的供給側(cè)改革能夠有效削減目前的過(guò)剩水泥產(chǎn)能。

  3.中期看基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)空間廣闊，助推水泥需求與價(jià)格反彈。今年上半年，公司業(yè)務(wù)所在地新疆、江蘇水泥產(chǎn)量同比下降15%和4%，跌幅較年初顯著收窄?？紤]到下半年全國(guó)公路水路行業(yè)還有1.8萬(wàn)億固定資產(chǎn)投資有待完成等因素，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將成為區(qū)域水泥需求企穩(wěn)的重要支撐。預(yù)計(jì)下半年隨著傳統(tǒng)旺季的來(lái)臨，三季度水泥產(chǎn)量和價(jià)格將有望攜手回升，價(jià)格預(yù)計(jì)有30-50元的上漲空間，助力公司全年業(yè)績(jī)扭虧為盈。從中長(zhǎng)期的視角來(lái)看，目前新疆的城鎮(zhèn)化率僅為47.2%，低于全國(guó)平均水平56.1%近9個(gè)百分點(diǎn)；鐵路網(wǎng)密度為29.6公里/萬(wàn)平方公里，僅為全國(guó)平均水平101.4公里/萬(wàn)平方公里的29.1%，未來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施還有巨大的建設(shè)空間，看好公司業(yè)務(wù)所在地未來(lái)的水泥需求增長(zhǎng)。

  4.期待國(guó)企改革帶來(lái)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的解決。2015年9月，公司發(fā)出公告，實(shí)際控制人中材集團(tuán)擬延期1年履行解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾。2016年1月25日，中國(guó)建材與中材集團(tuán)旗下上市公司公告兩家央企籌劃戰(zhàn)略重組。2016年7月14日，國(guó)資委宣布第二輪國(guó)企改革試點(diǎn)全面鋪開(kāi)，中材和中建材集團(tuán)成為三對(duì)中央企業(yè)兼并重組的試點(diǎn)之一，"兩材"重組近期受市場(chǎng)關(guān)注。隨著時(shí)間上的臨近以及以前公開(kāi)的承諾，市場(chǎng)期待解決三家水泥上市公司天山股份、祁連山、寧夏建材的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。如果順利解決或?qū)?lái)改革重組帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

  5.盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2016年和2017年?duì)I業(yè)收入55.80億元、66.56億元，同比增長(zhǎng)10.57%、19.28%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1023萬(wàn)元，1.45億元；EPS為0.01元，0.17元。