[中報點評] 亞洲水泥：量價全面復蘇，凈利潤大增10倍

  2018年上半年，亞洲水泥（中國）控股公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.46億元，同比增長47.22%，歸屬于上市公司股東凈利潤9.59億元，比去年同期增長了1069.5%；基本每股收益為0.612元，同比增長1076.9%。

  圖1、2：2018年上半年亞洲水泥凈利潤激增10倍

  數(shù)據(jù)來源：上市公司財報，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

  量價全面復蘇，凈利潤大增10倍

  經(jīng)過3年的行業(yè)低潮后，亞洲水泥今年無論是銷量還是水泥價格都已全面復蘇。由于2017年基數(shù)較低，今年營業(yè)收入和歸母凈利潤均有大幅的上漲，凈利率由去年的2.71%大幅提升至20.03%。其中銷售水泥熟料實現(xiàn)收入45.84億元，占總營收的93%。其余7%收入來自于預拌混凝土和礦渣粉業(yè)務。

  表1：2018年上半年亞洲水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

  數(shù)據(jù)來源：上市公司財報，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

  上半年水泥熟料銷量共1474萬噸，同比增加6.89%，基本恢復到2016年的銷量水平。銷售均價約為311元/噸，同比上漲37.4%。噸毛利約123元，比去年同比提高了78元，噸凈利由去年的6.6元提高至今年上半年67元。綜合毛利率為37%，比去年同期提高了19個百分點。

  圖3：2018年上半年亞洲水泥價格繼續(xù)上漲，銷量回升

  數(shù)據(jù)來源：上市公司財報，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

  經(jīng)營效率改善，財務狀況更穩(wěn)健

  目前公司旗下合計有15條新型干法水泥生產(chǎn)線，擁有熟料產(chǎn)能2158萬噸，分布于四川、湖北和江西三地。最新的一條熟料生產(chǎn)線是在2014年投產(chǎn)，近幾年公司再無新建或收購新的生產(chǎn)線。盡管產(chǎn)能規(guī)模沒有擴張，公司加強管理，經(jīng)營效率不斷改善；在川鄂贛三省的市占率由去年上半年的8.28%提升至今年上半年的9.47%。公司的產(chǎn)銷率始終保持在100%，存貨周轉(zhuǎn)率一直加快，同時不斷加強應收賬款的管理，周轉(zhuǎn)加快，結(jié)構(gòu)優(yōu)化。資產(chǎn)負債表也更加穩(wěn)健，截至上半年末負債率比去年同比下降了約6個百分點，長期和短期償債能力均增強。期間費用率持續(xù)下降，今年上半年三費費率降至10%以下，盡管部分受到收入大漲的影響，公司的費用控制仍是十分有效的。

  表2：上半年亞洲水泥主要財務指標

  數(shù)據(jù)來源：上市公司財報，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

  未來展望：背靠長江經(jīng)濟帶，穩(wěn)定發(fā)展

  亞洲水泥有接近70%的水泥產(chǎn)能（約2400萬噸）分布于長江中下游地區(qū)，熟料生產(chǎn)線均處于長江經(jīng)濟帶上。長江經(jīng)濟帶的發(fā)展在我國具有戰(zhàn)略地位，是東部產(chǎn)業(yè)向西轉(zhuǎn)移的一個重要橫向聯(lián)系通道，人口和產(chǎn)業(yè)集聚能力強。湖北武漢定位為超大城市，成都是成渝城市群的中心，亞洲水泥在兩個城市均有超過1/4的占有率，水泥需求將長期受益于中部的發(fā)展。倡導高質(zhì)量發(fā)展路線的長江經(jīng)濟帶，今年剛被納入了環(huán)保重點區(qū)域，在環(huán)保方面的標準將會越來越嚴格，環(huán)保去產(chǎn)能是將來的趨勢。區(qū)域的水泥供需狀況總體好于全國平均水平，預期公司未來將會保持穩(wěn)健的發(fā)展。